甬金股份(603995)：季度盈利同比增长 钛材等高端新材料打开成长空间

事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度公司实现营收361.36 亿元，同比增长14.49%；归母净利润5.24 亿元，同比增长15.39%；扣非净利润5.03 亿元，同比增长14.46%；基本每股收益1.44 元。


　　季度净利同比增长，销售毛利率高位运行。公司2026Q3 实现归母净利1.64 亿元，同比增长10.24%，环比下降29.86%；实现扣非归母净利1.58 亿元，同比增长10.79%，环比下降30.06%。公司2025Q4-2026Q3 逐季销售毛利率分别为4.40%、4.62%、5.64%、4.71%，逐季销售净利率分别为1.02%、1.57%、2.18%、1.50%，根据51bxg 数据整理，考虑到进出口变动，2026 年上半年国内不锈钢材表观消费测算为1868 万吨，同比增加145.85 万吨，增幅8%，预计2026 年行业仍处于产能消化周期，新增产能投放有限，供应宽松格局有望小幅改善，后续产能利用率有望随需求回暖逐步回升，盈利或将持续好转。


　　三季度销量同比增长，上半年钛材产量显著提升。根据公司公告，2026Q3 公司冷轧不锈钢产品汇总产量为87.6 万吨，同比下降3.0%；冷轧不锈钢产品汇总销量为90.1 万吨，同比增长0.2%；2026 年上半年公司完成不锈钢冷轧产品入库产量179.55 万吨，同比增加3.12%；销售179.34 万吨，同比增加7.17%；钛材生产入库1.05 万吨，超过2025 年全年钛材产量，提产增效效果显著。根据公司2025年年报，2026 年冷轧不锈钢计划产销量380 万吨-400 万吨，同比增长6.5%-12.1%，预计实现营业收入450 亿元至500 亿元，同比增长约5.52%至17.24%，归属于上市公司扣非后净利润预计5.85 亿元至7.50 亿元，同比增长约10.77%至42.01%，从前三季度相关数据来看完成进度良好。


　　钛材等高端新材料打开成长空间。钛材方面，公司当前规划产能10 万吨/年，26H1末已建成3.5 万吨，约占2025 年全国钛材产量的17.5%。26H1 钛材产/销量为1.1/0.8 万吨，公司已积极导入钛材在3C 领域批量应用，高附加值领域有望打开丰厚利润空间；金属复合材料方面，公司布局江苏镨赛13 万吨金属复合材料（已投产2.5 万吨）、浙江甬金精工10 万吨精密金属新材料（包括超薄钛材及金属复合材料），26H1 金属复合材料产量达1.4 万吨。3C 等高端领域产品价格与盈利能力显著高于普通材料，公司抢占产业链高端生态位，VC 均热板专用金属复合材料箔材已实现批量生产，伴随终端散热需求增长，相关产品有望持续放量；预镀镍电池外壳材料方面，浙江镨赛规划年产能22.5 万吨，一期7.5 万吨已投运，二期15万吨部分产线进入设备调试阶段。消费电池材料已实现销售，大圆柱动力电池外壳材料正推进送样验证，后续有望为公司提供新成长动能。


　　投资建议。伴随公司海外产能扩张及新材料项目步入收获期，我们预计公司26-28年归母净利润分别为7/9/12 亿元，同比增长28%/28%/31%，EPS 分别为1.9/2.5/3.2 元/股，当前股价对应PE 分别为12/10/7 倍。对原有不锈钢与新材料业务进行分部估值测算28 年目标市值约173 亿（不锈钢6.8e*10X+3C 新材料3e*25X+日用消费新材料2e*15X），较当前具备超过90%提升空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

□.笃.慧./.何.亚.轩./.高.亢./.张.天.祎    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司