同花顺(300033)：市场波动下利润维持高增、前瞻指标表现亮眼

3Q26 业绩略高于我们预期


　　同花顺1-3Q26 营收同比+47%至47.9 亿元，归母净利润同比+69%至20.4 亿元，扣非后归母净利润同比+72%；3Q 营收同比+45%/环比+35%至21.5 亿元，归母净利润同比+54%/环比+56%至10.8 亿元，略高于我们预期、主因C 端收入增速高于预期。


　　发展趋势


　　收入端高增或主因C 端增值电信和广告及互联网推广业务收入高增。3Q26 A 股市场股票日均成交额同比+8%至2.28 万亿元（1-3Q 累计同比+56%至2.57 万亿元）、新增A 股开户账户数同比-8%至696 万户（1-3Q 累计同比+35%）；QM 监测3Q26 同花顺App 平均MAU 同比+27%/环比-1%至5,714 万人，期货通App同比+48%/环比-9%至219 万人。用户活跃度较高且对专业化、智能化金融信息服务需求增长，叠加AI 赋能下公司积极拓展市场，推动增值电信和广告及互联网推广业务收入增长。


　　前瞻指标表现亮眼，预收款项处于相对高位。3Q26 销售商品、提供劳务收到的现金同比+9%/环比-21%至19.4 亿元；3Q26 末预收款项（合同负债+其他非流动负债）同比+22%/环比-8%至31.8 亿元、仅次于1H26 末34.7 亿元的历史最高水平，考虑递延确认收入、我们预计将为4Q26 及2027 年增长提供支撑。


　　规模效应及经营杠杆带动，利润率提升。3Q26 毛利率同比+4ppt至96%；营销费用率同比+2ppt 至15%，主因加大市场宣传推广力度，研发费用率同比-2ppt 至17%，管理费用率同比-0.5ppt 至5%；规模效应及经营杠杆带动下，净利润率同比+3ppt 至50%。


　　强化AI 能力建设，拓展智能化应用场景。生态建设方面，公司加速接入外部AI 生态，iFinD MCP 和Skills 上架WorkBuddy、Kimi、商汤小浣熊等平台。解决方案方面，公司围绕大模型在业务场景中的落地应用提供一系列解决方案，如同花顺AI-infra、Agent Atlas（智能体全链路运维监控进化平台）等。


　　盈利预测与估值


　　考虑市场交投活跃度下降、公司加大销售及研发投入，下调26/27 年净利润11%/12%至42/53 亿元。公司当前交易于34/27x26/27e P/E；考虑市场波动，下调目标价13%至280 元，对应50x/40x 26/27e P/E 及47%上行空间；维持跑赢行业评级。


　　风险


　　市场大幅波动、监管不确定、行业竞争加剧、AI进展不及预期。

□.樊.优./.姚.泽.宇./.毛.晴.晴    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司