杰瑞股份(002353)：26Q3业绩加速成长 AIDC业务蓄势向上

事件：杰瑞股份发布2026 年Q3 季报，业绩明显加速1） 收入＆利润：收入利润双增，剔除汇兑影响后经营表现更优。2026Q3 公司实现收入43.28 亿元，同比+22.97%；实现归母净利润6.91 亿元，同比+21.88%；实现扣非归母净利润6.66 亿元，同比+20.85%。2026Q3 单季汇兑损失1.09 亿元，去年同期损失0.56 亿元，剔除汇兑影响后，2026Q3 经营性净利润约8 亿元，同比+28%，核心业务持续向好。


　　2） 毛利率＆净利率：毛利率明显提升，净利率受汇兑损失拖累略回落。2026Q3 毛利率32.78% ，同比+3.26pct，我们预计主要系高毛利业务占比提升；归母净利率为15.96%，同比-0.14pct，净利率略有回落，主要系汇兑损失影响。


　　3） 合同负债、预付款项与存货：预收高增，采购备货同步推进，蓄力后续交付。Q3末合同负债70.51 亿元，较年初+263.34%，环比增加49.92 亿元，主要系燃气轮机大订单预收款到账；预付款项43.45 亿元，较年初+297.28%，主要系重大项目采购付款增加；存货86.04 亿元，较年初+39.50%，主要系在执行项目备货增加。整体看，公司大额订单预计已陆续进入备货交付阶段，为后续收入确认奠定基础。


　　展望：燃机大单有望进入兑现期，AIDC 一体化打开成长空间1） 燃气轮机：燃机大额在手订单及配套产能建设为公司后续增长提供支撑。①订单方面，控股子公司J&F 于2026 年7 月取得14.65 亿美元燃机发电机组订单，计划于2027 年分批交付，目前已收到预付款，订单按计划推进。②交付方面，公司推进海内外产能建设，并深化与西门子、贝克休斯及FTAI Power 等供应链伙伴合作，燃气轮机主机资源充足；合作方FTAI 已完成Mod-1 燃气轮机样机关键节点测试，进展及结果符合预期，为项目执行及后续订单拓展奠定基础。


　　2） AIDC 一体化业务：公司以发电设备为切入点，向一体化解决方案延伸，AIDC 微电网一体化解决方案目前已经完成全工况可靠性验证，并已取得“燃气发电+混合储能+固态变压器”一体化供电项目订单，有望加速向高端AI 算力园区EPC服务商转型，打开成长空间。


　　盈利预测与估值：我们看好公司在AIDC 燃气轮机发电领域的先发优势，随着燃机大额订单进入分批交付兑现期、AIDC 一体化业务持续拓展，公司利润弹性与中长期成长空间有望打开。我们预计2026-2028 年公司营收分别为203/375/466 亿元，同比增长25%/85%/24%；归母净利润分别为34/83/105 亿元，同比增长26%/145%/27%。截至2026 年10 月22 日总市值对应2026-2028 年PE 分别为27.1/11.1/8.7X，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际油价波动风险，AIDC 燃气轮机业务拓展与交付不及预期风险，汇率波动风险

□.丁.健./.周.天.昊./.杨.安.东./.吴.冰.予./.姜.政.宏    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司