钧达股份(002865)：光伏主业逐季改善 航天业务协同推进

业绩简评


　　2026 年 10 月 21 日，公司发布 2026 年三季报。前三季度公司实现营业收入 52.23 亿元，同比-8.1%；实现归母净利润-4.28 亿元，同比亏损。其中 Q3 实现营业收入 20.42 亿元，环比+37.4%；归母净利润-1.75 亿元，环比减亏 0.92 亿元，业绩符合预期。


　　经营分析


　　电池片价格修复叠加提效降本，Q3 环比减亏：Q3 公司归母净利润-1.75 亿元，环比减亏 0.92 亿元，主要受益于电池片价格修复及公司持续提效降本，根据 InfoLink，Q3 TOPCon 电池片价格由 8 月低点上涨幅 11%，带动公司盈利修复。Q3 政府补助 119.71 万元，Q1/Q2 分别为 1.43、0.68 亿元，三季度剔除补贴确认节奏影响，实际减亏趋势超预期。展望后续，相关补贴后续有望逐步确认；同时公司通过多元合作模式融入海外产业链体系、相关产能有望进入稳定放量节奏；考虑到 2025 年固定资产减值计提较为充分，看好公司后续盈利增长弹性。


　　行业政策密集出台，供给优化有望推动盈利修复：10 月 16 日，《光伏制造行业规范条件（2026 年本）》及《中国禁止出口限制出口技术目录》发布征求意见稿。《规范条件》拟全面提高现有及新建项目产品转换效率及能耗水耗要求，要求 TOPCon 电池效率现有项目≥25.3%，新建/改扩建项目≥26.2%，有望加速市场落后产能出清。《禁止出口目录》增列光伏相关技术，有望拉长海外项目建设周期、遏制部分核心产能及技术外泄，提升公司竞争力。


　　第二曲线布局完善，能源与卫星协同推进：子公司捷泰航天聚焦高效晶体硅太空电池，并布局钙钛矿叠层等下一代技术，与巡天千河整星研发制造能力协同，推动形成“材料—器件—系统—在轨验证”闭环。截至 9 月 20 日，巡天千河已成功交付 14 颗卫星，年内已发射 6 颗算力卫星，其中“超智算一号”从签约到出厂仅用 3 个月，卫星业务逐步从单星验证走向业务化、规模化应用。 盈利预测、估值与评级根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为-0.64/5.94/14.99 亿元，2027-2028 年对应 EPS 为1.91/4.82 元，当前股价对应 PE 分别为 18/7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务推进不及预期

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司