爱旭股份(600732)：业绩超预期 可持续超额盈利兑现提速

业绩简评


　　2026 年 10 月 21 日，公司发布 2026 年三季报。前三季度公司实现营业收入 144.72 亿元，同比+24.79%；实现归母净利润-7.09 亿元，同比亏损。其中 Q3 实现营业收入 52.89 亿元，同比+67.89%；归母净利润 4456.66 万元，同环比均扭亏，业绩超预期。


　　经营分析


　　ABC 组件量价改善，Q3 盈利实现修复：Q3 公司实现毛利率 13.31%，环比提升 4.92PCT，单季度毛利率创下自 2023 年四季度以来的周期新高。截至 2026 年 9 月 18 日，ABC 组件在手订单约 15GW，相关订单已排期至 2027 年上半年。高价值市场拓展、订单结构优化及持续提效降本，有望共同支撑公司盈利修复，ABC 产品差异化竞争优势逐步兑现。公司前三季度经营性现金流 19.5 亿元，BC 技术造血能力显著。


　　行业标准趋严，高效 ABC 产品有望持续受益：10 月 16 日，《光伏制造行业规范条件（2026 年本）》征求意见稿，拟将 xBC 电池现有、新建及改扩建项目平均转换效率门槛分别提高至 25.60%、26.60%，组件效率分别提高至 23.70%、24.40%，一方面表明市场对 BC 技术高效性能的认可，另一方面随着行业低效产能加速出清，主流产品价格回归合理盈利水平，公司 ABC 组件在相应溢价下盈利能力有望进一步提高。


　　天津基地启动 ABC 技改，盈利产能持续放量：10 月 21 日，公司公告拟投资 11.50 亿元，将天津基地现有 PERC 电池产能升级改造为6GW ABC 电池产能，计划于 2026 年 Q4 启动、2027 年 Q3 陆续投产。此外在 2026 年初，公司已启动义乌 5GW、滁州 6GW 基地技改，截至 Q3 末，义乌基地改造完成，计划投入量产，滁州基地预计 Q4投产，同时济南基地新建首期 3GW 组件及电池产能陆续投产，公司 ABC 产能规模将持续提升。新产能释放与老旧产能升级有望为明后年出货带来强劲增长动能，叠加规模效应及工艺降本，公司盈利规模将进一步扩大。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据公司 ABC 组件业务推进及产能建设进度，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为-4.1/18.4/31.6 亿元，对应 2027-2028 年 EPS为 0.87/1.49 元，当前股价对应 PE 分别为 14/8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司