宁德时代(300750)：盈利短期承压 关注成本传导

业绩简评


　　10月21日，公司发布2026年三季度报告，实现收入1652亿元，YoY/QoQ+59%/12%；归母212 亿元，YoY/QoQ+15%/-6%；扣非189亿元，YoY/QoQ+15%/-10%。3Q26毛利率21%，YoY/QoQ-5/-2pct；扣非净利率11%，YoY/QoQ-4/-3pct。盈利下滑业绩短期承压。


　　经营分析


　　3Q26具体业绩拆分：


　　§ 量：拆分公司3Q26出货260GWh，同/环比+58%/11%，国内储能比例提至25%，低附加值项目交付增加系单利下滑主要原因；公司指引2027 年行业不低于20%-30%增速，且2030 年仍保持增长，对应3Q26在建工程430亿元（较前期季度300-350亿元继续抬升），预备后续产能。


　　§ 价&利：测算公司3Q26单价0.5-0.6元/Wh，环比小幅抬升。


　　经营性净利0.06-0.07元/Wh、一体化归母口径净利0.08元/Wh，同环比均下滑近20%，除产品结构变化外，出口退税退坡覆盖范围扩大、新增消费税，及碳酸锂减值等对盈利造成冲击。公司短期业绩承压，关注负税传导及结构优化带来盈利企稳回暖。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司为全球锂电龙头，受益于全球电气化发展趋势及AI 叙事下全球能源建设目标，短期业绩承压，中长期业绩增长可期。


　　2026/2027/2028 年预计归母902/1062/1283 亿元，对应PE13/11/9倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

□.姚.遥./.胡.媛.媛    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司