紫金龙净(600388)2026三季报点评：聚焦“零碳矿山” 第二成长曲线加速

事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收86.89 亿元，同比+10.57%，实现归母净利9.43 亿元， 同比+20.84%。26Q3 单季度实现营收33.05 亿元，同比+4.10%；实现净利3.86 亿元，同比+15.29%。公司同时发布前三季度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.15 元（含税）， 对应金额2.12 亿元。


　　矿山绿电业绩释放促盈利能力持续提升，财务结构优化显著：26 年前三季度，公司销售毛利率、净利率分别为25.54%、10.86%，同比分别+1.78PCT、+0.87PCT；公司ROE(加权)为8.31%，同比+0.79PCT；我们判断，在汇兑损失约6400 万元情况下，公司盈利能力提升主要得益于高毛利率的矿山绿电业务收入大幅增长。报告期公司资产负债率56.47%，同比-5.54PCT，有息负债率10.27%，同比-6.50PCT，财务结构得到显著优化。报告期公司经现净额4.64亿元，同比-39.27%；但26Q3 单季经现净额5.26 亿元， 表明回款显著改善。


　　环保装备：在手订单近200 亿元。前三季度公司新增环保设备工程合同72.30亿元，在手环保设备工程合同199.28 亿元，订单保障充足。26 年6 月，发改委等部门印发《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动计划（2026—2028）》，十五五以来减排降碳政策力度持续加强，公司环保装备业务稳中向好。


　　“绿电+储能+纯电矿卡”打造零碳矿山闭环，第二增长曲线迎加速。三季度公司公告拟投资建设圭亚那奥罗拉金矿地采厂、选矿厂三期两个光储项目以及苏里南罗斯贝尔金矿二期光储项目，矿山绿电项目装机持续增长。储能方面，前三季度储能电芯累计交付9GWh，订单储备充足。电动矿卡方面，预计在明年一季度第二条产线投产后，总产能将达1000 台/年，交付节奏亦在加快。公司“零碳矿山”模式业绩进入释放期，第二成长曲线迎来加速确立。


　　投资建议：预计2026-2028 年归母净利润13.68、16.63、19.86 亿元，对应PE 分别为16.20x、13.32x、11.16x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：订单、产能释放不及预期的风险， 电价波动的风险等。

□.陶.贻.功./.梁.悠.南./.马.敏    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司