彩客科技(920206)：颜料中间体企业 布局新材料聚合单体

本报告导读：


　　主营高性能有机颜料中间体、食品添加剂中间体等精细化工产品，主营业务稳中有增，新材料聚合单体BPDA 实现批量销售。


　　投资要点：


　　[T abl首e_S次um覆m盖ar给y]予 “增持”评级。我们预测公司 2026-2028 年 EPS 为2.28、2.61、2.95 元人民币，增速为11.5%、14.2%、13.2%。给予2027年20 倍PE，目标价52.2 元，首次覆盖“增持”评级。


　　主营颜料中间体等精细化工。公司产品包括DMSS、DATA、DMAS和DMS，下游应用包括喹吖啶酮类及吡咯并吡咯二酮（DPP）类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品。2026年上半年，公司实现营业收入3.03 亿元，同比增长6.88%，扣非归母净利润8536.48 万元，同比增长0.15%。其中高性能有机颜料中间体收入2.29 亿元，占比约75.8%，食品添加剂中间体及其他收入0.73亿元，占比约24.2%。


　　行业需求增长，公司产品销量增加。国内外高性能有机颜料中间体需求增长，公司产品销量增加。核心产品售价相对稳定。我国有机颜料产量预计由2024 年的27.70 万吨增至2027 年的37 万吨，年均复合增长率为10.13%，市场规模预计由2022 年的74.37 亿元增至2027 年的146.64 亿元，年均复合增长率为14.54%。公司拥有DMS年产能1.50 万吨、DMSS 年产能4500 吨、DATA 年产能2000 吨和DMAS 年产能5000 吨。


　　募投项目扩充产能，新材料聚合单体BPDA 实现批量销售。公司募集资金2.10 亿元，拟用于年产5000 吨DMS 和1500 吨DMSS 扩建项目、年产1000 吨DATA 扩建项目、年产500 吨新型功能材料建设项目二期以及研发中心升级项目。新型功能材料建设项目二期拟新增BPDA 年产能200 吨，建成后公司BPDA 年产能将由300 吨增至500 吨，项目建设期为18 个月。公司目前已成功掌握特种材料聚酰亚胺合成重要单体BPDA 生产的核心技术，BPDA 产品纯度可达到99.82%以上，单个金属离子不高于1ppm，已完成多家PI 薄膜、浆料、纤维和粉末领域客户认证，并取得株洲时代华鑫、住井科技、江苏先诺和合肥国风等客户的长期供货订单。


　　风险提示。产品价格波动；新项目建设进度不及预期；行业竞争加剧；客户认证进展不及预期。

□.刘.威./.李.智    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司