福耀玻璃(600660)：国内汽车销量制约营收增速 汇兑影响业绩兑现

事件：公司发布2026 年三季报，前三季度公司实现营收341 亿元，同比+2.5%，实现归母净利润60 亿元，同比-15.0%，实现扣非归母净利润59 亿元，同比-15.1%；单Q3 来看，公司实现营收122 亿元，同环比+2.5%/ +5.1%，实现归母净利润20.4 亿元，同环比-9.9%/-9.9%，实现扣非归母净利润-9.7%/-10.6%。


　　国内汽车销量制约公司营收增速，汇兑损失影响业绩兑现。根据乘联会数据，2026 年三季度国内乘用车零售量约462 万辆，同环比-24.4%/+2.8%，制约公司营收增速表现；盈利方面，公司单季度毛利率/净利率38.0%/16.8%，同比-0.4/-7.3pcts，环比-2.1/-2.8pcts，其中净利率同比大幅下滑主要系单季度财务费用率波动所致（同比+5.8pcts）。汇兑损失为影响业绩兑现主要原因，根据公司三季报披露，公司2026 年前三季度汇兑损失共计10.7 亿元，去年同期汇兑收益4.8 亿元，剔除该影响后，公司前三季度利润总额同比+1.18%，继续保持正增长。经营活动现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为82.6 亿元，同比下降16.44%。


　　海外巨头汽玻战略收缩，公司全球竞争优势突显。目前，海外汽玻巨头因内外部多重因素影响呈现退出态势，公司有望在高资本支出&研发投入支撑下，依靠高业务专注度（2026 年H1 汽车玻璃营收占比92%）+成本控制能力+产业链垂直整合，进一步提升全球市占率。


　　投资建议：持续看好公司引领全球汽玻产业变革。预计公司2026-2028 年营收485.0/557.5/632.2 亿元，同比+5.9%/+14.9%/+13.4%，归母净利润90.4/107.3/128.0 亿元，同比-2.9%/+18.6%/+19.3%，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球化拓展不及预期；汇率波动风险；下游车企销量不及预期；国际贸易摩擦风险。

□.齐.天.翔./.彭.子.祺    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司