江顺科技(001400)：国内铝型材领军企业 前瞻布局3D打印

公司概况：国内铝型材模具头部企业，布局3D 打印+海上风电公司深耕模具主业，为国内铝挤压模具核心供应商，产品覆盖航空航天、轨道交通、新能源汽车等高端领域，并通过子公司切入3D 打印等新兴赛道。财务表现来看，2026 年中期营收同比转正，边际改善信号显现。利润端，挤压模具&设备为非标定制的高频/类耗材产品，盈利能力突出，毛利率长期稳定在34%-37%区间。此外，公司股权结构稳定，实控人合计持有公司约44.96%表决权。


　　整体认知：行业标准制定者，客户粘性高，布局海外市场①技术维度：公司建立完备的模具设计方案数据库，并运用模具仿真软件提升产品设计可靠性。截至2025 年6 月30 日，公司及下属子公司合计拥有303 项专利，其中发明专利64 项。②战略维度：国内外协同发展，轻资产布局快速打开海外市场，向美洲、非洲、大洋洲逐步延伸。2026H1 海外营收达3.0 亿元，同比+59.8%。③客户维度：


　　快速响应+认证壁垒，绑定国内外头部客户。


　　传统主业：立足国内加码海外，募投产能释放在即①国内铝挤压模具约60 亿市场空间，公司2025 年市占率约7%，凭借模具 + 挤压配套设备一体化能力，已成为国内头部企业。②精密机械零部件业务的产能瓶颈已经显性化。IPO 募集资金主要投向铝型材精密工模具扩产建设项目与铝挤压成套设备生产线建设项目，2026年底达产后预计分别新增年营业收入2.74 亿元、2.42 亿元，税后内部收益率分别为 20.00%、16.45%，产能释放的盈利弹性可观。


　　新业务：布局3D 打印、海上风电，打造全新增长曲线①3D 打印对火箭发动机的价值集中在成型、降本、减重三点。3D 打印应用于发动机燃烧室、喷管等高价值零部件，是助推箭体复用规模化落地的关键路径。对火箭发动机而言，大尺寸、薄壁、需要多材料梯度的热端件更适合DED。九宇建木核心业务为DED 金属3D 打印/增材制造，已进入多家头部火箭企业供应链，其与公司共同设立的子公司江宇科技有望从中获益。②风电方面，全资子公司江顺装备的海上直驱风电定子支架实现小批量试产，滁州年产5200 套项目启动，预计2027 年底达产。


　　投资建议：


　　公司为国内铝型材模具&设备领先企业，主业受益于海外扩张与配套设备递延订单回补，收入有望持续增长。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为11.02、13.77、17.07 亿元，归母净利润分别为1.29、1.86、2.58 亿元，对应EPS 分别为1.54、2.22、3.07 元/股，对应PE 分别为49.3X、34.3X、24.7X。考虑到公司主业的稳健增长以及3D 打印的长期空间，按照分部估值法，给予2027 年主业25X PE，1.7 亿净利润，江宇科技（公司持股75%股权）3D 打印等新业务45X PS，0.98 亿元收入，目标价90.0 元/股，对应27 年EPS 为2.2 元/股，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。


　　风险提示：原材料与成本波动、汇率波动风险、下游行业波动与业绩下滑风险、市场竞争加剧、募投项目进度不及预期风险、盈利预测不及预期的风险。

□.刘.力.宇./.朱.宇.航./.毛.?.玄./.刘.阳.东    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司