中国巨石(600176)：电子布涨价提供利润弹性 Q3业绩环增加速

事件：2026 年10 月19 日，中国巨石发布2026 年三季度报，1-3Q2026 营收180.78 亿元同增30.02%；归母净利润53.46 亿元同增108.15%，扣非后归母净利润53.13 亿元，同增103.39%，经营活动现金流净额39.57 亿元，同增85.36%。


　　3Q2026 营收69.19 亿元，同增44.30%；归母净利润24.12 亿元同增173.80%，扣非后归母净利润24.06 亿元，同增163.98%，经营活动现金流净额15.33 亿元，同增120.91%。


　　电子布持续拉涨增利润，粗纱价格平稳筑基础。根据卓创数据显示，3Q2026 无碱玻纤粗纱均价同增4.07%，环减1.16%，电子纱均价同增119.91%，环增52.43%，电子布均价环增49.46%；国内3Q2026 玻璃纤维月均产量为77.25 万吨，同增9.46%。三季度公司粗纱销量和价格较为平稳，而电子布价格持续拉涨支撑公司营收和利润同环比大幅上涨，Q3 营收同增44.30%，环增17.73%，归母净利率为34.87%，同增16.50pct，环增6.52pct。Q3 期间费用率8.45%同降0.63pct，销售/管理/研发费用率分别同比变动-0.16/-0.27/+0.35pct。


　　今明年行业景气确定性高，中长期供给扰动看成本。电子布行业处于高景气周期，提价兑现有望持续增厚业绩。短期供需偏紧格局有望延续，后续涨价空间取决于下游PCB 成本传导能力，乐观估计价格有望维持高位至2027 年三季度。中长期需关注新增产能释放及织布机约束松动，潜在进入者扩产意愿增强；国产织布机已验证可用，虽效率低于进口设备，但有望逐步缓解扩产约束。中长期供给扰动下，成本优势将成为盈利韧性的关键，公司三轮扩产预计合计新增9.6 亿米电子布产能，有望强化规模及纱布一体化优势，兼顾景气期业绩弹性与供给扩张后的成本竞争力。


　　投资建议：我们预计2026-2028 年归母净利润为84.4/150.9/160.5 亿元，同增157%/79%/6%，对应2026-2028 年PE 分别16.0/8.9/8.4，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险、电子布涨价不及预期、能源价格上涨风险。

□.王.涛./.朱.健    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司