中国巨石(600176)：Q3业绩高增长 电子布景气度持续向上

【投资要点】


　　事件：公司发布2026 年三季报，1-9 月份公司实现收入180.8 亿元，同比增长30.02%，实现归母净利润为53.46 亿元，同比增长108.15%，扣非归母净利润53.13 亿元，同比增长103.39%；其中Q3 实现收入69.2 亿元，同比增长44.3%，实现归母净利润24.1 亿元，同比增长173.8%，扣非归母净利润为24.06 亿元，同比增长163.98%。


　　点评：


　　Q3 电子布延续高景气度，持续提价推升业绩弹性。今年年初以来，电子布景气度持续上升，电子布价格逐月上涨，以重庆国际7628 电子布为例，截至9 月底，7628 电子布均价约11.6 元/米，较年初实现翻倍以上增长，同时10 月份7628 价格再次上涨1.5 元/米，价格超过13元/米。26Q3 电子布均价约10 元/米，同比增长约140%，价格显著上涨推升公司业绩。我们判断，由于当前电子布需求旺盛，预计Q3 公司电子布销量同比增长，Q3 整体实现量价齐升。中国巨石电子布产能全球第一，25 年销量超过10 亿米，3 月18 日，巨石淮安基地年产10万吨电子级玻纤暨3.9 亿米电子布生产线成功点火，26 年销量有望稳定增长。


　　加速扩张电子布产能，将充分受益行业高景气度。继3 月巨石淮安基地年产10 万吨电子级玻纤暨3.9 亿米电子布生产线成功点火后，公司继续扩张电子布产能，5 月14 日公司公告计划在淮安基地新建年产5万吨电子纱暨3.2 亿米电子布生产线，建设周期1.5 年，总投资约44.3亿元；7 月16 日公司公告，拟在桐乡基地新建年产2.5 亿米电子布，建设周期1.5 年，总投资约24 亿，届时投产后公司电子布产能近20亿米。


　　26Q3 玻纤粗纱价格环比小幅回落。三季度国内无碱粗纱市场行情保持弱稳行情，2026 年Q3 华东地区缠绕直接纱2400tex 均价约3648元/吨，环比下降约93 元/吨，同比上涨约194 元/吨，公司持续优化产品结构，热塑增强产能规模达全球第一，展望2026 全年，风电及汽车等市场需求依旧稳定，叠加年初铂金价格上涨等因素，供给扩产节奏放缓，行业供需格局边际改善，预计全年市场行情保持相对稳定。


　　电子布到CCL 涨价链传导顺畅，继续看好电子布高景气度行情。10月初电子布提价之后，10 月13 日，覆铜板企业建滔集团，再度发布涨价通知，公司自即日接单起，将对使用2116(含)以下薄布为生产原材料的板料和PP 之销售价格上调15%。当前电子布到CCL 涨价链传导顺畅，电子布延续供不应求的格局，中高端产品D、E 系列细纱及布供不应求，我们认为，后市电子布仍有提价预期，全年电子布企业业绩弹性将进一步凸显，继续看好电子布景气度持续向上。


　　【投资建议】


　　由于当前电子布景气度持续上升，年初以来价格持续上涨，同时巨石新增产能已点火，电子布的业绩弹性将显现；其次，粗纱在成本支撑下，价格或稳中有升。我们基本维持原有盈利预测，预计26-28 年归母净利润为77.1、141.1 和162.7 亿，对应EPS 分别为1.93、3.53 和4.07 元，对应 26-28 年PE 估值分别为17.5、9.6 和8.3 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　电子布需求不及预期，供需失衡价格回落


　　新增产能投产进度不及预期，销量低于预期


　　粗纱新增产能超预期，导致供需失衡价格下跌


　　天然气等能源价格大幅上涨，盈利能力不及预期

□.王.翩.翩./.闫.广./.郁.晾    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司