中国巨石(600176)：电子布量价齐升驱动业绩高增 高景气延续下估值仍有修复空间

2026 前三季度公司实现营业收入180.78 亿元，同比增长30.02%；归母净利润53.46 亿元，同比增长108.15%；扣非归母净利润53.13 亿元，同比增长103.39%。其中，26Q3 实现营业收入69.19 亿元，同比增长44.30%，环比增长17.73%；实现归母净利润24.12 亿元，同比增长173.80%，环比增长44.79%。


　　公司此前预告前三季度归母净利润为51.36-53.93 亿元，实际业绩处于预告区间上沿。


　　业绩高增，量价齐升驱动。2026 年前三季度公司实现营业收入180.78 亿元，同比增长30.02%；归母净利润53.46 亿元，同比增长108.15%；扣非归母净利润53.13 亿元，同比增长103.39%。业绩高增主要受益于电子布价格逐月上涨、淮安新产能释放带来的量价齐升。盈利能力方面，2026 年前三季度销售毛利率45.62%，同比提升13.20pct；销售净利率30.35%，同比提升11.13pct；扣非净利率29.39%，同比提升10.60pct。现金流质量持续改善，2026 年前三季度经营活动现金流净额39.57 亿元，同比增长85.36%。


　　单季盈利环比提升，涨价逐月兑现。2026Q3 公司实现营业收入69.19 亿元，同比增长44.30%，环比增长17.73%；归母净利润24.12 亿元，同比增长173.80%，环比增长44.79%；扣非归母净利润24.06亿元，同比增长163.98%，环比增长47.39%。利润率方面，2026Q3 销售毛利率51.24%，同比提升18.42pct，环比提升6.86pct；销售净利率35.53%，同比提升16.44pct，环比提升6.35pct；扣非净利率34.77%，同比提升15.76pct，环比提升7.00pct。


　　销售毛利率自2025Q3 起逐季抬升，涨价向利润的传导持续兑现。10 月初7628 电子布市场成交价涨至13-13.6 元/米，较9 月再涨1.5 元/米（涨幅12.71%），电子纱与电子布供需仍偏紧，短期价格上行趋势未改。


　　电子纱及电子布延续涨价趋势，10 月价格再创新高。7628 电子布市场成交价自今年年初以来逐月上涨，10 月单月涨幅扩大至1.5 元/米，电子纱G75 同步上行，10 月初成交价达25800-27000 元/吨，环比上涨3000 元/吨，涨幅12.82%。本轮涨价主要受特种电子布需求拉动，企业将普通电子布产能转向特种布生产，导致普通电子布供给收缩。行业新增产能建设周期普遍在18 个月以上，供给缺口预计至少持续到2027 年。


　　产能持续扩张，巩固全球龙头地位。公司积极扩张电子布产能，当前淮安基地一期3.9 亿米电子布已全部投产，未来计划在淮安基地新建年产5 万吨电子纱暨3.2 亿米电子布生产线，以及拟在桐乡基地新建年产2.5 亿米电子布，届时投产后公司电子布产能近20 亿米。2026Q3 公司在建工程8.06 亿元，环比下降39.77%，产能落地节奏加快。


　　公司特种电子布业务有序推进，维持评级为“强烈推荐”。公司2026Q3 业绩落在预告区间上沿，供需紧张格局下行业景气度具备持续性，当前电子布产品涨价趋势明确，量价齐升正持续驱动盈利高增。中长期维度看，低介电等特种电子布景气有望延续，公司相关产品的研发、认证及送样工作正有序推进，后续增量可期。基于上述积极变化，我们上调公司盈利预测，预计　　2026-2028 年EPS 分别为2.06 元、3.69 元、4.72 元，对应PE 分别为16.3x、9.1x、7.1x，维持评级为“强烈推荐”。


　　风险提示：玻纤下游需求不及预期、新产能建设及爬坡进度不及预期、行业新增产能过快导致价格竞争的风险、特种布认证进度不及预期、原材料及能源成本上涨、海外经营与贸易政策风险。

□.李.华.丰./.袁.定.云    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司