中国巨石(600176)：Q3盈利表现靓丽 电子布量价齐升

事件


　　公司发布26 年三季报，前三季度公司实现营业收入180.78 亿元，同比增长30.02%；归母净利润53.46 亿元，同比增长108.15%；扣非归母净利润53.13 亿元，同比增长103.39%。其中26Q3 实现营业收入69.19 亿元，同比增长44.30%，实现归母净利润24.12 亿元，同比增长173.80%，扣非归母净利润24.06 亿元，同比增长163.98%。


　　点评


　　电子布量价齐升，毛利率显著提升：公司Q3 单季度毛利率为51.2%，同比/环比分别提升18.4pct/6.9pct，毛利率大幅提升系电子布价格持续上涨所致。截止10 月份，电子布(7628 布）当月调价上涨1.5 元/米，报价达12.9-13.3 元/米，价格再创新高。


　　费用率相对平稳，现金流表现优异：费用率方面，公司前三季度期间费用率为9.12%，同比+0.14pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别是0.94%/3.30%/3.00%/1.88% ， 同比变化-0.20/-0.25/+0.13/+0.44pct，收入快速增长带来了费用率摊薄，财务费用增长主要由于汇率波动导致。此外，公司前三季度公司经营性净现金流39.57 亿元，同比+85.34%。


　　电子布高景气贯穿全年，AI 特种玻纤值得期待：AI 算力需求的持续高增，拉动高端电子布需求快速放量，供给端则受制于织布机供给紧张，行业产能结构向高端转移等因素，导致传统电子布供给持续性紧缺，我们判断电子布高景气仍将持续较长周期。产品品类方面，公司加快推进特种电子布研发，AI 相关的特种玻纤有望形成新增长点。


　　盈利预测：我们预计公司26-27 年收入分别为264 亿、329 亿，同比+39.9%、+24.4%，预计26-27 年归母净利润分别为77.2 亿、117.6亿，同比+135.1%、+52.3%；对应26-27 年PE 分别为17.5X、11.5X，给予“增持”评级。


　　风险提示：


　　粗砂行业竞争加剧、下游需求不及预期、电子纱新增产能加速释放导致价格下跌风险。

□.赵.洋    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司