中国巨石(600176)：电子布涨价弹性显著 静待AI特种布突破

公司发布2026 年三季报，前三季度实现归母净利润53.46 亿元，同比增长108%，扣非净利润53.13亿元，同比增长103%。单3 季度实现归母净利润24.12 亿元，同比增长174%、环比增长45%；扣非净利润24.06 亿元，同比增长164%、环比增长47%。


　　普通电子布涨价大周期，Q3 业绩弹性显著。根据卓创资讯，2026 年以来普通电子布逐月涨价，1-10月7628 电子布涨价幅度分别为0.2/0.5/0.5/0.5/0.5/0.7/1.2/1.5/1.5/1.5 元/米，薄布涨幅更高；10 月7628/2116/1080 均价分别为13.1/17.7/18.3 元/米，分别同比上涨216%/298%/306%。公司2026 年产能有增量，根据中国巨石官方微信公众号，2026 年公司新增10 万吨电子纱产能、对应3.9 亿米电子布产能，分两期点火，Q3 公司10 万吨新线配备的织布机逐渐满产、产销量环比提升，预计Q4 有望继续环比提升。电子布供给端面临织布机和电子纱双重紧缺，需求端AI GPU/CPU/新能源车/储能/工业拉动普通E 布需求，预计紧缺趋势至少持续至2027 年底，2028-2029 年景气度有望高位维持。


　　粗纱供需紧平衡，Q3 淡季盈利环比小幅下行，整体仍较稳定。据卓创资讯，26Q3 缠绕直接纱2400tex均价3728 元/吨，环比-0.7%，同比+4.7%，淡季价格环比小幅下行，同比继续保持增长。根据公司财报，26H1 公司粗纱及制品销量170.04 万吨，同比+7.5%，预计2026 年公司产销量同比增长。预计2026 年行业供需维持紧平衡，价格中枢同比提升，一方面，风电、汽车、工业等支撑需求基本盘稳定增长；另一方面，供给端2026 年之后粗纱新增产能有限，行业资本开支向电子布等高端品倾斜，龙头主动调节供给，粗纱供需格局持续优化，价格具备上涨潜力。


　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为84/140/147 亿元，对应PE 分别为16.0/9.6/9.2 倍。参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2027 年合理PE 估值15x，对应合理价值52.62 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行等风险。

□.谢.璐./.张.乾    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司