宇通客车(600066)2026年三季报点评报告：Q3扣非归母净利润同比+22.25% 看好Q4交付上行

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　　10 月15 日，宇通客车发布2026 年三季报：公司2026 年前三季度实现营业收入258.16 亿元，同比-2.09%；实现归母净利润31.84 亿元，同比-3.31%；实现扣非归母净利润30.99 亿元，同比+18.45%；2026Q3 实现营业收入90.97 亿元，同比-11.13%；实现归母净利润13.16亿元，同比-3.00%；实现扣非归母净利润13.03 亿元，同比+22.25%。


　　观点：


　　Q3 单季销量同比下滑但环比回暖，市占率持续领跑。2026Q3 公司客车销量10829 辆，同比-11.49%，其中大型/中型/轻型分别销售5561/3292/1976 辆，同比-12.65%/-10.88%/-9.15%，单季各车型均承压，主要系国内长途客运需求持续萎缩、大型公交集中采购项目减少所致。但边际改善信号明确，单9 月销售4158 辆，环比+10.99%，主要系前期积压订单集中交付叠加部分区域需求释放。


　　公司国内大型客车市场龙头地位稳固，据客车信息网，1-9 月公司6 米以上客车累计销售24987 辆，市占率28.70%，新能源客车累计销售7895 辆，市占率21.16%。


　　单车营收/净利润及毛利率均上行，核心盈利能力提升。公司2026Q3 扣非归母净利润同比+22.25%，核心盈利能力提升。


　　2026Q3 单车营收/ 归母净利润84.01/12.15 万元， 同比+0.41%/+9.59%。2026Q3 公司毛利率同比/环比+2.75/+1.75pct 至26.73%。核心盈利能力提升，我们认为主要原因有三：一是销量结构改善，公司海外销量占比提升；二是产品结构高端化，T7、C13 等高端车型及C12 高端通勤客车批量交付；三是减值影响消退，2026Q3 资产及信用减值合计冲回0.10 亿元，较去年同期的计提1.56 亿元大幅收窄。


　　四季度出口旺季，销量同比修复可期。出口端，2026 年上半年宇通以1,636 辆登顶欧洲纯电公交注册量榜首，欧洲纯电公交上半年注册量同比+49%，欧盟2030/2035 年新城市公交零排放占比需达到90%/100%的政策目标驱动换车潮持续；9 月公司挪威直营综合服务中心落地运营，公司从单一车辆出口向本地化维保、配件供应、人才培训的全链条运营延伸；国内端，2500 亿元消费品以旧换新资金已全部下达，公交"以旧换新"更新需求进入集中释放期，叠加四季度传统交付旺季与旅游客运需求回暖。我们认为，Q4 公司销量有望实现同比修复，全年销量降幅将进一步收窄，出　　口占比提升与高端化结构升级将继续支撑单车盈利与毛利率中枢。


　　盈利预测及投资评级：海外新能源大中型客车渗透率处于上行区间，公司作为大中型客车龙头有望充分受益，预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.15/65.90/71.66 亿元，当前股价对应PE为10.4/9.5/8.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济不及预期；新车销量不及预期；海外出行等下游需求恢复不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准。

□.李.浩.洋    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司