中国广核(003816)：3Q电量亮眼；沿海电价蓄势待涨、盈利向好

预测三季度盈利同比增长20.6%


　　我们预计公司三季度业绩亮眼，受益于新注入机组投运及存量机组经营良好，归母净利润预计同比增长20.6%至31.7 亿元。


　　关注要点


　　3Q26 控股、合计上网电量同比增长17%、14%，新注入机组投运贡献增量，存量机组运营良好。3Q26 公司电量高增，得益于新投运的惠州及苍南机组上网电量分别为40.1、24.4 亿千瓦时，存量机组除岭东核电外均实现单季度上网电量同比增长，其中，防城港、红沿河、台山核电同比增长12.0%、4.7%、3.5%。同时，考虑到广西与辽宁机制电价顺利落地对核电机组盈利形成良好支撑、台山机组检修完成恢复正常经营，我们预计公司下半年经营业绩表现好于上半年。


　　公司共管理19 台在建核电机组，中长期成长性可期。9 月5日，招远2 号机组FCD，进入土建施工阶段，公司预计将于2032 年投运。截至3Q26 末，公司预计2027-2032 年每年分别投运2、1、1、5、2、1 机组（7 台尚未披露预计投运时间）。


　　展望2027 年，我们期待电价走强改善行业盈利能力。当前，动力煤价格仍高位运行，10 月以来京唐港5500 大卡动力末煤价已上探至1,000 元/吨以上，年初至今均价818 元/吨，同比+17.3%。2026 年10 月，广东月协电价环比上涨13.3%至457元/兆瓦时，较2026 年度长协价格上涨22.7%。我们认为，临近2027 年度中长协签订时点，动力煤价保持高位运行或将抬升市场参与方对2027 年整体的燃料成本预期，支撑煤电签约电价上行，四季度月协价格具备重要参考性，我们预计核电有望受益于沿海地区电价上行趋势，同时核燃料成本保持相对稳定，带动行业度电盈利整体修复。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测与估值不变。当前股价对应2026-27 年A股21.3x/18.3x P/E，H股13.3x/11.1x P/E。维持跑赢行业评级与A/H股目标价5.32 元/4.19 港元不变，对应2026-27 年A股24.7x/21.2x P/E，H股16.8x/14.0x P/E，上行空间16%/26%。


　　风险


　　市场化交易电价不及预期，核安全事故。

□.刘.佳.妮./.蒋.雨.岑    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司