中远海特(600428)：汽车船高景气 盈利高弹性

汽车出口高增长，运价大涨


　　2026 年以来，汽车船日租金快速大幅上涨，Q3 均价同比涨幅近100%。主要原因是中国汽车出口量高增长。根据中国汽车工业协会的数据，2026 年1-9 月中国汽车出口量同比增长66%，展望第四季度，汽车出口仍将增长，全年有望达到1150-1200 万辆、同比增长65%左右，带动汽车海运需求快速增长。Clarkson 预测，2026 年全球汽车海运周转量增长10.3%，而汽车船运力增长9%，供不应求或导致运价上涨。


　　溢出效应，利好多用途船


　　2026 年以来，集装箱船、干散货船运价大幅上涨，Q3 均价同比涨幅在130%、50%左右，或将带动多用途船、重吊船、纸浆船等运价上涨，毛利率上升。


　　2010-2025 年，中远海特的多用途船和重吊船的期租租金，与SCFI、BDI 指数相关；中远海特的毛利率，与CCFI、BDI 指数相关。我们预计集运高景气持续到2027 年，或将带动多用途船、重吊船、纸浆船等维持较高景气度、较高租金水平。


　　运力规模较快增长


　　截止2025 年12 月31 日，中远海特经营船队总运力912 万载重吨，同比增长48%；截止2026 年6 月30 日，中远海特经营船队总运力959 万载重吨，较2025 年底增长5%。2025 年以来，中远海特陆续订造和光租了1 艘7 万吨级半潜船、6 艘6 万吨级重吊船、4 艘4 万吨级重吊船、8 艘6 万吨级重吊船、6 艘6 万吨级重吊船、8 艘6 万吨级重吊船，未来船队运力规模有望继续较快增长。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级


　　考虑到汽车船租金成倍上涨，多用途船、重吊船、纸浆船等受益于集装箱船和干散货船涨价，上调2026-27 年预测归母净利润至32、31 亿元（原预测16、13 亿元），引入2028 年预测归母净利润30 亿元。2026 年预期PE 为9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：红海通行恢复正常导致有效运力增加，全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，船舶加速航行，新造船大量交付

□.陈.金.海./.李.宁    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司