鸿路钢构(002541)：产量再回20%+增速 继续兑现量利双增

事件：10 月12 日公司发布Q3 经营简报，公司Q1-3 实现新签订单244.43 亿元，同比+9.72%。Q1-3 公司钢结构产量421.3 万吨，同比+16.7%。


　　Q3 订单加工量维持高增。Q3 新签订单82.73 亿元，yoy+5%左右，若用热卷4.75 均价+1100 元加工费的统一口径计算，测算订单加工量yoy+9.5%左右，订单保持稳健增长，我们认为公司当前订单充足，Q2/Q3 按照上述规则计算的订单量达到182/191 万吨，高于当前150 万吨左右的月产量，进入Q4 公司已公告多个大单，对Q4 冲击更高产量奠定了良好基础。


　　Q3 公司产量151.27 万吨，符合我们的跟踪判断。从季节性来看，以往公司Q3 产量普遍小于Q2，今年实现淡季不淡，除公司自身产效不断提升外，我们认为也与需求不错有关，我们之前反复强调，我们认为今年钢结构供需关系看到了拐点，这也是我们观点中与市场不同的地方。公司单Q3 产量151.27万吨，同比增长21%，公司自24Q1 以来，产量增幅均未超过15%，26Q3 重回20%以上增长，是量利双增拐点逻辑的有力证明。展望Q4，若公司能够继续保持20%左右增长，单季度产量或达170 万吨左右，全年或达590 万吨左右。


　　投资建议：我们认为公司当前订单充裕，拐点逻辑已经历了三个季度的基本面兑现，后续有望延续，预计26-28 年业绩10/14/17 亿元，对应PE15/11/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，订单承接不及预期，加工费增长不及预期。

□.王.涛./.杨.景.奥    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司