金龙鱼(300999)：稳健盈利 平台已成 求新游刃有“鱼”

金龙鱼是国内领先的综合农产品食品平台，主营业务涵盖厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，从传统包装油龙头发展为覆盖油脂压榨、精炼灌装、米面加工、食品原辅料、大健康及中央厨房园区等环节的全产业链平台。


　　2025 年，公司实现营业收入2,451 亿元，同比增长2.87%；归母净利润31.5 亿元，同比增长26.01%；经营活动现金流净额154.45 亿元，同比增长155.8%，显示收入企稳、盈利修复和现金流改善同步兑现。


　　其中，厨房食品实现收入1,509.78 亿元、同比增长3.95%，毛利率提升至7.32%；饲料原料及油脂科技实现收入923.98 亿元、同比增长1.28%，毛利率提升至5%，双主业共同支撑公司利润修复。


　　公司核心优势在于全产业链和综合企业群模式。截至2025 年末，公司在全国拥有83 个已投产生产基地，依托上下游工厂集聚、原料采购协同、物流仓储共享和多品类渠道网络，持续降低成本并提升供应链效率。


　　厨房食品方面，公司正持续向低GI、功能化、大健康及中央厨房场景延伸，中央厨房产品已覆盖鲜食米饭、饭团、意面等，打开餐饮供应链和鲜食零售新空间。


　　行业层面，粮油、米面及饲料原料等赛道整体呈现刚需稳定、低毛利、大空间、结构升级和集中度提升的共同特征，中央厨房行业则受益于餐饮连锁化和团餐规范化持续扩容。


　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为40.19 亿元、48.61 亿元、56.13 亿元，对应EPS 分别为0.74 元、0.90 元、1.04 元，对应2026-2028年P/E 估值分别为33.0、27.3、23.6 倍。考虑到公司盈利修复已进入兑现阶段、双主业结构兼具消费韧性和产业弹性、中央厨房和大健康等新业务具备中长期升级空间，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求波动风险；食品安全与产品质量风险。

□.张.斌.梅./.沈.嘉.妍    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司