大中矿业(001203)：铁矿为基 国内双锂矿资源新星

大中矿业是国内兼具铁矿盈利底盘与锂矿成长弹性的资源企业，双主业格局逐步成型。公司起家于铁矿采选业务，当前已形成以内蒙古、安徽为核心的铁矿资源基地，拥有书记沟、周油坊、重新集等大型矿山，铁精粉毛利率长期维持50%以上，同时硫铁矿副产硫酸增厚利润，是公司重要的业绩基本盘。与此同时，公司自2022年以来持续加码锂资源布局，先后获取湖南鸡脚山锂矿与四川加达锂矿，构建“锂云母+锂辉石”双资源体系，有望在远期充分贡献业绩增量。


　　全球锂资源供给“可达成性”下降，供给刚性强化有望推动锂价中枢修复，公司自有矿资源价值有望重估。当前全球锂行业资本开支处于收缩周期，海外核心锂企已于往年持续削减CAPEX，供给扩张动能明显减弱；与此同时，拉美资源民族主义抬头、加拿大及澳大利亚加强关键矿产审查、非洲地区冲突与运输扰动频发，全球锂资源开发的不确定性持续上升。在新能源车与储能需求持续增长的背景下，我们预计2026 年往后全球锂行业整体将维持紧缺格局，锂价中枢有望持续运行于15 万元/吨以上的高位。公司拥有国内稀缺的大型自有锂矿资源，未来有望充分受益于锂价修复与资源价值重估。


　　锂矿业务即将进入放量周期，公司锂板块处于量价齐升共振阶段。公司鸡脚山项目证照齐全、建设进展领先，一期2 万吨碳酸锂产能预计于2026 年率先投产，加达锂矿则有望于2027 年贡献增量，两大项目将于2027-2028 年形成产量叠加效应。我们预计公司锂业务产量将呈现加速式强劲增长，在锂价上行周期中具备显著的业绩弹性与估值提升空间。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预测公司2026-2028 年每股收益分别为0.73、2.24、3.52 元，根据公司所属行业特征及业务布局，为了更好地反映公司盈利成长的特性，我们采用PE 估值法，参考行业调整后平均PE 水平，给予公司2028 年13X PE 的估值，对应每股合理估值为45.76 元。首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　锂矿项目开发、投产进度不及预期风险，锂价波动风险，铁矿价格波动及需求下行风险，安全生产与环保政策风险，假设条件变化影响测算结果风险。

□.于.嘉.懿./.宁.紫.微    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司