康普化学(920033)：矿业开采与锂电回收周期共振 2026Q1营收同比+165%

2025 年新开发客户大额订单于 2026 年第一季度陆续交付康普化学2025 年实现营收2.46 亿元，同比减少25.61%。归母净利润2209 万元，同比减少72.48%。2026 年一季度实现营收1.23 亿元同比增长164.80%，归母净利润2602 万元同比增长164.13%。得益于2025 年新开发客户大额订单于 2026年第一季度陆续交付。截至2026 年3 月26 日，公司铜萃取剂产线合成环节月产量逐步恢复。考虑到公司所处铜产业链的周期性，我们下调2026 年，新增2027-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.69（原1.77）/0.98/1.24 亿元，当前股价对应PE 分别为26.8/19.0/15.0 倍，看好下游铜矿开采端的周期性增长预期以及公司在锂电回收业务的布局，维持至“增持”评级。


　　参股四川新永锂能源科技，全方面布局含锂固废综合回收利用业务康普化学聚焦新能源退役电池、废催化剂、废有色金属等城市矿产资源的循环利用体系。设立重庆鑫丰泰环保科技有限公司实施8 亿元投资的新能源战略金属材料资源化循环利用项目。公司还与重庆大学、重庆文理学院合作“退役动力电池关键材料萃取技术研发及应用”项目，计划建立1 条黑粉资源化湿法生产线，新增相关销售收入≥3000 万元。2026 年4 月对外投资设立参股公司四川新永锂能源科技有限公司布局含锂固废综合回收利用业务。《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》于2026 年4 月1 日起施行；据工信部统计，2025 年，我国新能源汽车废旧动力电池综合利用量超过40 万吨。弗若斯特沙利文预测中国电动汽车电池退役量预计于2030 年达到350 万吨。


　　预计2026 年全球铜矿产量将增长1.6%，2027 年将实现2.3%的更高增长铜萃取剂主要应用于铜矿开采的使用阶段。根据国际铜研究组织（ICSG）的统计数据，2026 年一季度全球铜矿产量处于2023 年以来高位。并预计2026 年全球铜矿产量将增长1.6%，2027 年将实现2.3%的更高增长，这主要得益于多个国家新建/扩建产能的持续增加、智利和赞比亚产量提高以及印尼和刚果回升。


　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、产品技术迭代风险，其他风险详见倒数第二页标注1

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