三联锻造(001282)：主业稳健成长 拓展燃气轮机叶片新业务

深耕锻造+机加工，与众多头部客户建立稳定合作


　　公司主要致力于汽车锻造零部件的研发、生产和销售，已与众多国际知名汽车零部件集团客户和知名车企建立了持续稳定的合作关系，主要客户博世、采埃孚、麦格纳、舍弗勒、博格华纳、本特勒、恩梯恩、美国车桥、利纳马、捷太格特、NSK 等均为2025 年全球汽车零部件供应商百强榜上榜企业。公司直接进入主机厂供应链体系的客户有宝马、大众、理想、蔚来、比亚迪等。同时，公司主要客户还有知名零部件企业THK、新晨动力、上汽变速器、斯凯孚等。


　　Q1 毛利率环比提升，汇兑收益下降影响净利润


　　25 年公司实现营收16.42 亿元（同比+5.09%），归母净利润1.10 亿元（同比-24.97%），扣非归母净利润1.06 亿元（同比-23.91%），实现毛利率17.97%，同比-2.05pct。26Q1 单季实现营收3.96 亿元（同比+1.55%，环比-10.92%），归母净利润0.27 亿元（同比-8.70%，环比+49.68%），扣非归母净利润0.26 亿元（同比-6.92%，环比+42.12%），实现毛利率20.78%，同环比+0.82/+4.56pct。归母净利润同比下滑主要系汇兑损失导致财务费用大幅增加，研发费用、销售费用增长，存货跌价准备计提增加所致。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.92%/3.08%/6.16%/1.70%，同比+0.35/-0.47/+0.33/+1.34pct，环比-0.11/-0.21/-0.65/+1.22pct。财务费用率同环比增加，主要系汇兑损失大幅增加所致。


　　培育机器人、航空航天领域新增长点，拓展高温合金叶片业务新业务


　　方面，2025 年4 月，公司设立了机器人及航空航天部件分公司，以依托公司现有技术积累，加大对高精度研发与试制设备的投入，拓展材料成型、精密加工、热处理等先进工艺在新兴领域的应用。分公司重点研究滚柱丝杠副、谐波减速器、关节模组等高精度传动部件，以及高温合金叶片、铝合金起落架等高精端结构件。2026 年，公司积极开展铝、镁合金轻量化结构件、滚柱丝杠副、谐波减速器等零部件开发送样、报价验证与定点推进工作。2026 年3 月，公司公告拟建立高温叶片项目产业化项目，将由公司全资子公司芜湖兆联汽车轻量化技术有限公司投资4 亿元进行建设，计划将在3 年内投资完毕，将主要生产燃气轮机叶片及大型环形锻件、高端设备发动机叶片及大型环形锻件、其他大型环形锻件等，预计将于2026 年底具备部分产品试生产能力。


　　投资建议


　　公司深耕锻造及机加工工艺，技术储备深厚，已与多家全球百强零部件集团深度合作，未来将逐步拓展到机器人、航空航天领域，释放新成长动能。


　　我们预计公司26-28 年归母净利润为1.43/1.85/2.33 亿元，对应PE28.0/21.8/17.3 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动、新技术研发不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。

□.张.志.邦./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司