迈瑞医疗(300760)：海外保持增长 国内短期承压

事件：公司发布2024 年和2025Q1 业绩公告，2024 年公司实现营业总收入367.26 亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.69 亿元，同比增长0.75%。


　　2025Q1 公司实现营业总收入82.37 亿元，同比减少12.12%；归母净利润26.29亿元，同比减少16.81%。


　　海外保持增长，国内短期承压。2024 年公司实现海外收入164.34 亿元，同比增加21.28%，占比提升至44.75%，系公司海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，以及全球各主要地区收入的均衡分布，特别是在发展中国家和欧洲市场表现强劲。国内收入202.92 亿元，同比降低5.10%，占比55.25%，系地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少，以及医疗设备更新项目使得常规招标延误等因素所致。


　　体外诊断和医学影像业务保持增长，生命信息与支持类业务下降。2024 年公司实现体外诊断收入137.65 亿元，同比提升10.82%，占比37.48%,收入体量首次超过生命信息与支持业务，国际体外诊断业务同比增长超过 30%。医学影像收入74.98 亿元，同比提升6.60%，占比20.14%；生命信息与支持类业务收入135.57 亿元，同比降低11.11%，占比36.92%，其中微创外科业务同比增长超过 30%，国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。


　　公司持续分红，回馈股东。结合前两次中期分红，2024 年度公司累计分红金额76.02 亿元，分红比例65.15%；公司还编制了《未来三年（2025—2027 年）股东回报规划》,未来三年每年分红比例不低于65%。


　　投资建议：预计2025-2027 年公司收入399.81、456.39、525.18 亿元，同比增长8.9%、14.2%、15.1%；归母净利润128.44、150.07、175.21 亿元，同比增长10.1%、16.8%、16.7%；维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观环境及行业政策不确定性，研发不及预期，经营管理风险，贸易摩擦风险，汇率波动风险，行业竞争加剧等风险；

□.陆.伏.崴./.吕.晔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司