领益智造(002600):新业务并进夯实成长韧劲 全球化布局无惧关税扰动
事件:2025 年第一季度,公司实现营业收入114.94 亿元,同比增长17.11%,归母净利润5.65 亿元,同比增长23.52%,扣非归母净利润3.58 亿元,同比增长1.64%。
新机周期+新业务放量,成长韧性十足
2025 年一季度,受益于大客户海内外业务进一步成长,机器人客户产品量产,阔折叠屏等新型终端上市,以及服务器散热业务份额提升,公司业务规模不断扩大,营业收入延续同比双位数增长趋势。新业务的持续增长,以及核心业务持续降本增效,公司盈利能力有所提升,毛利率同比增长0.17 pct.至15.15%。收入增长叠加盈利能力的提升,助力公司净利润实现高质量成长,剔除股权激励产生的费用影响,公司实际的成长质量高于表观的体现。
竞争力不受关税负面影响,产能全球化布局实现海内外双循环公司在全球多个国家和地区布局了58 个生产据点及研发中心,包括土耳其、巴西、印度、北美等,区域覆盖成熟,产能储备充足,公司具备消化供应链波动的能力。此外,公司位于产业链中上游环节,生产的产品不直接出口美国,海外客户的业务模式是通过国内保税区将产品出货至下游厂商,下游组装完成后,客户再将产品出口至对应消费国,因此关税不对公司产生直接影响,公司的成长基本不受中美关税政策所扰动。
AI 智能终端时代开启,电源、散热、快充发力新机创新周期受益于AI 终端的硬件升级,公司重点参与了国内外客户新机改款项目和料号的研发,电池钢壳结构件、各类复合散热解决方案、快充充电头产品等有望在下一轮新机周期持续受益。在散热解决方案方面,公司产品涵盖均热板、热管、多轴腔体散热元件、AI 算力芯片及服务器散热模组、石墨片、导热垫片、导热胶等关键组件。超薄均热板及散热解决方案已成功搭载于国内多款中高端手机,并实现量产出货。在AI 服务器领域,公司与全球多家前列客户在GPU、CPU 及AI应用的散热产品上已经实现合作,近期还顺利晋升为AMD 核心供应商。
新兴产业实现提前卡位,打开长期成长空间
公司在人形机器人、AI 眼镜、折叠屏和服务器等新兴产业顺利完成卡位布局:
1、人形机器人领域,公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层的核心技术,已为人形机器人关键客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件,在联合开发和整机组装有成熟经验,目标成为机器人本体总成制造商。
2、AI 眼镜及XR 可穿戴设备方面,为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。
3、在折叠屏终端硬件领域,公司专注于为全球头部客户提供一站式解决方案。
核心产品涵盖中框、VC 均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器、等关键组件。
4、在服务器领域,公司具备千瓦级高功率电源产品的量产供货能力,自主研发的高阶散热产品适用于高热密度组件的热传导。
5、通过收购江苏科达,公司汽车业务顺利实现从Tier2 向 Tier1 的成功转型。
以上新兴产业的布局,都是今年受AI 带动或者消费电子终端进化的关键领域,如能顺利突破,将能成为公司打开成长天花板的重要助力。
投资建议:预计公司2025-2027 年归母净利润分别为22.65 亿、28.09 亿和35.94亿元,当前股价对应PE 为23.55、18.99 和14.84 倍,维持买入评级。
风险提示:1、 AI 终端对于智能手机的出货拉动趋势不及预期;2、新能源与服务器等新业务拓展不及预期;3、结构件等新兴市场增长不及预期。
□.王.凌.涛./.沈.钱 .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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