丰光精密(430510)：传统主业承压 研发投入加码 谐波减速器已获多领域订单

公司公告2025 年一季度业绩报告，Q1 实现营收0.51 亿元，同比降低11.15%，实现归母净利润-236.8 万元，同比降低141.34%，实现扣非归母净利润-223.7 万元，同比降低139.0%。


　　传统主业需求承压，营利由盈转亏。报告期内公司毛利率、归母净利率分别为25.85%/-4.66%，同比-11.25/-14.65pct。受下游行业需求收缩影响，客户需求较上年同期减少，导致客户销售订单减少，销售收入减少。与此同时产品结构发生变化，高毛利率的加工类销售订单减少，是使得毛利率下滑的因素之一。其次，因销售订单减少，生产量同时减少，固定费用无法得到有效分摊，使单位产品负担的固定费用增加，是导致毛利率下滑的另一主要因素。


　　同时费用角度来看， 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%/15.46%/9.30%/0.14%，同比+0.95/+2.66/+3.73/-2.16pct，刚性支出增加也导致公司营利有所下滑。


　　研发投入逆势加码，谐波减速器已获人形机器人订单。为增强企业竞争力，公司加大新产品研发投入力度，使研发费用较上年同期增加48.47%，我们认为公司正在不断加速对于新产品的研发进展，包括但不限于高端谐波减速器产品。公司目前已通过AEO 高级认证切入国际供应链体系。其客户结构中的多家国内外头部高端客户，不仅提供潜在的订单需求，更通过联合研发反哺技术迭代。截至目前，公司已完成谐波减速器全系列齿形设计，通过内部技术验证，可以随时对应市场需求进入批量量产状态。当前公司谐波减速器业务已获得人形机器人、工业机器人和医疗器械等多个行业的订单。


　　公司作为北交所精密制造龙头企业，谐波减速器业务发展趋势向好，因此我们维持25-27 年盈利预测，预计分别实现营业收入2.58/2.94/3.44 亿元，归母净利润0.24/0.29/0.34 亿元，维持 “增持”评级。


　　风险提示：人形机器人商业化不及预期；国产化替代进展不及预期等

□.曹.森.元    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司