合盛硅业(603260):全年产销增长 工业硅电耗持续下降

时间:2025年04月28日 中财网
事件描述


  事件一:4 月23 日,合盛硅业发布2024 年年度报告,实现营业收入266.92 亿元,同比增长0.41%;实现归母净利润17.40 亿元,同比下降33.64%;实现扣非归母净利润15.40 亿元,同比下降29.58%。


  其中, 第四季度实现营业收入63.21 亿元, 同比/ 环比-5.62%/-10.96% ; 实现归母净利润2.86 亿元, 同比/ 环比-34.74%/-39.97%;实现扣非归母净利润2.26 亿元,同比/环比-10.22%/-45.75%。盈利能力指标方面,2024 年销售毛利率20.54%,同比+0.40pct;净利率6.38%,同比-3.34pct。


  事件二:同日,公司发布2025 年一季报,实现营业收入52.28 亿元,同比/环比-3.47%/-17.30%;实现归母净利润2.60 亿元,同比/环比-50.81%/-9.21%;实现扣非归母净利润2.16 亿元,同比/环比-58.49%/-4.40%。


  全年工业硅产销量增长,冶炼电耗持续下降


  2024 年,受全球经济增长乏力、下游市场需求增速放缓等因素叠加,工业硅行业市场价格持续承压,公司在市场价格偏弱背景下持续技改降低生产成本,同时生产经营规模持续扩增。全年工业硅产销继续增长,产量/销量同比38%/21%。全年工业硅价格同比-16.36%。2024年业绩同比下滑也有资产减值准备计提(主要是多晶硅存货跌价损失)影响,全年共计提8.94 亿元。此外,工业硅电耗持续下降,根据年报披露,单吨工业硅冶炼电耗已降至万度以下。


  2024Q4 公司工业硅产销量分别为45.74/30.91 万吨,分别环比变化-5%/-10%。2024Q4,主要产品工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧烷价格环比变化-3.96%/-0.2%/+9.68%/+1.1%。原材料价格分化,2024Q4矿石/石油焦/硅厂煤/电厂用煤/甲醇/氯甲烷/白炭黑价格分别环比+6.68%/-30.11%/+1.93%/-0.66%/-7.53%/+20.08%/-22.05% 。公司2024Q4 销售毛利率15.81%,环比上涨0.70pct。


  2025Q1 公司工业硅产销量分别为36.20/25.98 万吨,分别环比变化-21%/-16%。西南地区仍处于枯水期以及部分装置检修,影响产销量。


  2025Q1,主要产品工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧价格环比变化-8.4%/-0.73%/+2.56%/-2.56%,原材料价格分化,2025Q1 矿石/石油焦/ 硅厂煤/ 电厂用煤/ 甲醇/ 氯甲烷/ 白炭黑价格分别环比+2%/+3.29%/-4.58%/-8.24%/+3.83%/+1.56%/+17.96% 。公司2025Q1 销售毛利率14.62%,环比下降8.29pct。


  一体化布局完善降低生产成本,硅产业地位进一步巩固  公司充分利用自有石英砂矿产资源,有效提升产品质量降低生产成本,同时,借助全产业链优势,优先使用内部原料进一步降低采购成本,使得行业竞争优势进一步加强。此外,中部合盛20 万吨多晶硅项目、20GW 光伏组件项目、150 万吨光伏玻璃项目首条光伏产线实现量产;内蒙古赛盛新材料年产800 吨碳化硅颗粒项目正式点火投产。技术方面,公司已完整掌握碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术,碳化硅产品良率处于国内企业领先水平,6 英寸碳化硅衬底已全面量产,晶体良率达95%以上,外延良率稳定在98%以上,处于行业领先位置;在8 英寸碳化硅衬底研发方面,公司凭借自研体系和高效研发,已开始小批量生产。未来随着成本进一步下降,光伏、碳化硅产业链的投产及发展,公司产业链更加齐全,盈利能力逐步提升。


  投资建议


  由于行业价格承压,我们下调公司盈利预期, 预计合盛硅业2025-2027 年归母净利润20.67、29.24、38.55 亿元(2025-2026 原值29.97、38.61 亿元),对应PE 为30.56X/21.61/16.39X。维持买入评级。


  风险提示


  原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;


  安全生产风险;


  环境保护风险;


  项目投产进度不及预期。
□.王.强.峰./.潘.宁.馨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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