创业慧康(300451):区域卫生有望迎需求加速释放

时间:2025年04月28日 中财网
公司发布2025 年一季报,实现营业收入2.90 亿元,同比下降22.67%,收入下降的原因主要来自于去年出售的子公司不再纳入合并报表,以及去年下游客户招投标延后在手订单不足;公司扣非净利润亏损0.28 亿元,24 年同期盈利0.10 亿元,主要是受收入端影响。一季度公司医疗信息化业务新增订单数量企稳,新签千万级订单8 个。我们认为随着医共体信息化建设需求转暖以及医院积极拥抱AI,公司业务有望恢复增长。我们预计25 年公司商誉减值压力减轻,盈利有望恢复,维持买入评级。


  毛利率逐步恢复,费用率提升主要是由于收入下降所致2025Q1 公司毛利率为55.12%,同比增长3.51pct,销售/管理/研发费率分别为7.76%/19.65%/27.30%,同比变动-0.97/3.23/9.1pct。销售、管理费用相比去年同期皆有所下降,但是研发费用相比去年有所上升,三费合计绝对额与去年相比变化不大,费用率增加主要是由于收入下滑所致。财务费用相比去年有较大幅度上升,主要是去年大额存单到期,收到的利息收入减少较多。公司经营性净现金流同比增长24.16%,经营质量有所提升。


  积极拥抱医疗AI 变革,拓展合作生态圈


  一季度公司将DeepSeek 大模型与医疗场景相结合,实现BsoftGPT 平台系统与大模型的对接并推出了一体机产品,覆盖临床辅助、病历生成、质控筛查等数十个医疗场景。同时,公司积极拓展BsoftGPT 生态圈,与浙江大学计算机创新技术研究院合作开发启真医学智能体,与华为联合推出AI 医疗解决方案,与每日互动、浙江省智慧医疗创新中心达成战略合作以推广医学大模型。我们认为,公司多年积累的医院客户资源优势有望转变化医疗+AI的竞争优势,看好后续公司在院端AI 产品落地的潜力。


  区域卫生信息化龙头,有望受益于政策红利


  2025 年3 月,国家卫健委等三部门印发了《关于印发紧密型县域医共体信息化功能指引的通知》,明确要求了紧密型县域医共体信息化建设要基于省统筹的全民健康信息平台。公司建设的江西省基层智医系统,是全国首个省级集中部署的基层医疗一体化系统,覆盖了省内所有基层医疗机构,实现全省数据互联互通。我们认为,公司作为区域卫生信息化领域的龙头厂商,覆盖了370+区域公共卫生客户,此次政策出台为公司区域卫生业务发展提供了良好政策支持,有望带动公司订单加快增长。


  盈利预测与估值


  维持盈利预测,我们预计公司2025-2027 年收入分别为16.07/18.21/20.71亿元。参考可比公司Wind 均值4.8 倍25PS,考虑公司Hi-HIS 新产品加速推广,给予公司6.5 倍25PS,维持目标价6.75 元。


  风险提示:HI-HIS 推广低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧。
□.谢.春.生./.范.昳.蕊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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