无锡银行(600908):业绩稳健增长 拨备仍处高位

时间:2025年04月28日 中财网
事件:无锡银行披露2025 年一季报,1Q25 实现营收13.5 亿元,同比增长3.5%,实现归母净利润6.2 亿元,同比增长3.1%。1Q25 不良率季度环比持平于0.78%,拨备覆盖率季度环比下降27pct 至431%。


   量增价稳叠加适时兑现浮盈平滑非息支撑营收、业绩表现好于预期。1Q25 营收同比增长3.5%(2024:4.1%),归母净利润同比增长3.1%(2024:2.3%)。细拆驱动因子,① 利息净收入回至正增区间,好于预期。1Q25 利息净收入同比增长5.1%(2024:-0.5%),规模快速扩张(正贡献4.6pct)对冲息差收窄拖累(负贡献1.3pct)。② 适度兑现债市浮盈,非息收入保持平稳正增。1Q25 非息收入同比增长0.7%,贡献营收增速0.3pct,其中投资相关非息同比增长2.6%(支撑0.8pct),中收同比下降11.1%(负贡献0.5pct)。


  ③ 审慎考量下多提减值,拨备继续拖累利润增速1pct(2024:-1.9pct)。


   信贷投放边际提速,对公是主要支撑,票据贴现也适度补位;负债成本改善支撑下,息差环比基本平稳。


   1Q25 贷款同比增长10.7%(4Q24:9.5%) ,单季新增贷款94 亿,同比多增24 亿,结构上看,对公、票据贴现单季分别新增53、49 亿(对公增量基本持平,票据贴现同比多增25 亿),零售端单季回落7 亿,预计主要源自按揭提前还款和消费贷、小微压降(2024年按揭/消费贷/经营贷分别下降14/5/3 亿元)。


   测算1Q25 息差1.52%,同比下降约3bps,季度环比提升约2bps。从资产负债两端来看,以期初期末口径测算,1Q25 生息资产收益率季度环比下降24bps 至3.13%,预计源自重定价及相对高收益零售资产占比下降影响;1Q25 付息负债成本率季度环比下降14bps至1.86%。展望来看,在风险偏好审慎叠加仍有潜在降息可能的背景下,资产定价或仍存压力,稳息差仍需关注负债成本改善空间。


   大力核销下账面资产质量平稳,拨备延续回落但绝对水平仍居高位。测算1Q25 加回核销后不良生成率1.08%(2024:0.77%),但更大力度核销下1Q25 不良率季度环比平稳约0.78%,关注率季度环比下降3bps 至0.52%。1Q25 拨备覆盖率季度环比下降27pct 至430.6%,较2023 年末累计下行约92pct。


   投资分析意见:无锡银行一季报营收、业绩表现均好于预期,资产质量延续行业第一梯队表现,而仍处高位的拨备覆盖率也能保证下一阶段更为稳健的业绩预期。基于审慎考虑下调2025 年盈利预测、新增2026-2027 年盈利预测,预计2025-2027 年 归母净利润同比增速分别3.5%、5.4%、6.8%(原2025 年预测增速为22.1%,调低息差、上调信用成本),当前股价对应2025 年PB 为0.54 倍,在行业普遍担忧资产质量风险的背景下,无锡银行不良率明显更低、拨备覆盖率高于可比同业平均约50pct,但估值存在明显折价,仍存估值修复空间(给予目标估值0.65 倍25 年PB,对应20%上涨空间),维持“买入”评级。


   风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售等尾部不良风险暴露,资产质量超预期劣化。
□.郑.庆.明./.林.颖.颖./.冯.思.远./.李.禹.昊    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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