志特新材(300986)：Q1收入增速近两年新高 利润率现金流改善

事件：公司公布2025 年一季报。2025Q1 公司实现收入5.56 亿元，同比+23.65%，归母净利润0.25 亿元，同比+236.44%。


国内企稳+海外增长，Q1 收入增速达近两年最高：Q1 公司收入同比+23.65%，是2023Q1（疫情管控放开，需求释放）后近两年的最快单季度收入增速，我们判断主要原因是：1）公司海外业务持续拓展，2）2024Q4 化债力度加大后地产需求逐渐筑底，公司进一步优化客户结构，国内核心盘渐企稳回升。


毛利率提升，费用率改善：2025Q1 公司毛利率28.08%，同比上升6.36个百分点，判断主要因为毛利较高的海外业务增速较快，且低毛利的爬架等业务减亏。2025Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.65%/7.07%/4.08%/3.97%，同比分别-1.67/+0.37/-1.18/-1.77，期间费用率合计下降4.25 个百分点，主要因为公司收入规模上升后费用率被有效摊薄，利润率进一步改善。


现金流改善显著：2025Q1 公司经营净现金流1.16 亿元，同比+207.69%，经营现金流改善显著，判断主要因为公司加强回款管理。


看好全年主业复苏及AI4S+量子计算弹性：随着地产政策逐渐放松，我们看好2025 年国内地产需求带动公司国内业务筑底回升，同时伴随一带一路合作深化，公司海外扩张预计继续提速，进一步增厚收入业绩弹性。长期来看，我们看好AI4S+量子计算在生物医药化学领域的应用，公司第二成长曲线打开。


【投资建议】


我们维持盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润2.0/3.0/3.5亿元，对应2025年4月28日收盘价分别为25.47/16.94/14.77x PE。维持公司“增持”评级。


【风险提示】


地产需求不及预期；


毛利率不及预期；


回款不及预期。

□.王.翩.翩./.郁.晾    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司