精测电子(300567):1Q25净利扭亏 半导体先进制程突破
精测电子2024 年营收25.65 亿元(yoy +5.59%),归母净利润-9759.85 万元(yoy -165.02%),毛利率39.97%。25Q1 实现营收6.9 亿元(yoy+64.9%),归母净利润0.38 亿元,同比扭亏。 我们看到:1)公司半导体业务已经成为未来增长主要支柱,先进制程占比持续提升,公司 14nm 明场缺陷检测设备已正式交付客户,其他部分主力产品已完成 7nm 交付及验收,目前更加先进产品正在验证中;2)显示业务2024 年受行业景气度影响承压,2025年有望走出低谷,下游仍存在扩产需求;3)新能源业务积极扩张新产品新客户。看好公司各项业务成长性,维持买入。
2024 年回顾:半导体收入持续高增,全年利润承压
公司2024 年显示产品收入15.9 亿元(yoy -9.0%,占比62.0%),毛利率38.4%,同比-11.4pct,主要系市场需求较弱;半导体产品收入7.7 亿元(yoy+94.6%,占比29.9%),毛利率45.8%,同比-7.1pct,其中膜厚、OCD 、电子束设备已取得国内先进制程重复订单;硅片应力测量设备已取得重复批量性订单;先进制程明场缺陷检测已正式交付客户;有图形暗场缺陷检测设备等产品正处于研发中;新能源产品收入1.7 亿元(yoy -30.7%,占比6.5%),毛利率30.8%,同比-4.7pct,主要系新能源行业呈现阶段性供需失衡。2024年研发费用达7.2 亿元,全年归母净利润亏损0.98 亿。
展望:1Q25 利润扭亏,显示、新能源逐步修复,半导体先进制程持续突破
25Q1 营收6.9 亿元(yoy+64.9%),归母净利润0.38 亿元,同比扭亏,毛利率为41.7%,同比-5.3 pcts。截至4/24 公司在手订单约 28.44 亿元,其中显示约7.64 亿元、半导体约 16.68 亿元、新能源约 4.12 亿元,较10/24在手订单分别增加-0.67/-0.22/-2.34 亿元。1)25Q1 半导体收入2.7 亿元,同比增长63.7%,,公司 14nm 明场缺陷检测设备已正式交付客户,其他部分主力产品已完成 7nm 交付及验收,目前更加先进产品正在验证中。2)2025 年,平板显示行业正逐渐走出周期性底部,LCD 大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求,1Q25 显示收入3.8 亿元,同比增长42.5%;3)1Q25 新能源收入0.78 亿元,同比增长429.7%,得益于扩张新产品新客户。
目标价87.8 元,维持“买入”评级
我们维持2025-2026 年营业收入预测34.6/43.1 亿元,考虑到公司毛利率承压但积极控费,我们调整2025-26 年归母净利润(-27.8%/10.2%)至2.2/4.1亿元,预测2027 年收入/归母净利润为51.3/6.6 亿元。可比公司2025 年Wind 一致预期PS 均值为9.9 倍 PS,考虑公司收入以面板为主且短期盈利水平承压,基于25 年7.1 倍 PS,给予目标价87.8 元(前值:89.8 元)。
风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。
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