光大银行(601818):负债成本加速改善 非息收入稳健

时间:2025年04月26日 中财网
一季度业绩符合我们预期


  光大银行发布1Q25 业绩,公司一季度营收同比降低4.1%,归母净利润同比增长0.3%,业绩符合我们的预期。


  发展趋势


  负债成本改善加速,一季度扩表积极。我们测算,光大银行一季度净息差(期初期末平均)同比降低16bp、环比降低14bp 至1.39%;其中,付息负债成本率同比降低39bp、环比降低12bp 至1.99%,负债成本改善幅度加速。从结构层面来看,光大银行2025 年到期的定期存款接近总存款30%,上述存款逐步到期重定价有利于持续改善公司负债成本,结合负债精细化管理与客户综合经营,公司管理层在2024 年报业绩发布会表述预计2025 年存款付息率有望降低20bp 以上(2024 全年降低14bp 至2.18%)。规模层面,一季度总资产、贷款、存款分别较年初增长3.9%、4.5%、5.8%,贷款增量主要来自科技型企业以及绿色贷款;贷存比较年初降低1.2pct 至96.3%。


  净手续费收入实现同比正增。公司1Q25 净手续费收入+3.3% YoY,较2024全年-19.5% YoY 明显改善,我们认为背后体现的公司差异化竞争力在于:1)财富管理业务企稳:公司持续打造“阳光财富”品牌,重点发力理财业务特色,一季度末零售AUM 达3.05 万亿元;2)云缴费平台行业领先,其广泛场景覆盖和高客户粘性或带动支付结算相关手续费增长,打造交易银行能力等。


  其他非息收入稳健,债券浮盈释放。公司1Q25 其他非息收入+1.5% YoY,在债市调整背景下取得了较有韧性的表现。其中,投资收益高增对冲了公允价值变动损益负增的压力,一季度以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益为16.7 亿元(去年同期为0.2 亿元),约占其他非息总收入的1/3。


  资产质量保持稳健。截至1Q25 末,光大银行贷款不良率环比持平于1.25%;拨备覆盖率174.44%,较年初下降6.15pct。一季度信用减值损失计提同比下降15.6%,对利润增长形成支撑。


  盈利预测与估值


  维持盈利预测与估值不变。公司A 股目前交易于0.4x/0.4x 2025E/2026EP/B,我们维持4.58 元目标价不变,对应0.5x/0.5x 2025E/2026E P/B 与20.2%的上行空间。公司H 股目前交易于0.4x/0.3x 2025E/2026E P/B,我们维持3.56 港元目标价不变,对应0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B 与9.2%的上行空间,维持跑赢行业评级。


  风险


  资产定价下行压力超预期,宏观经济复苏不及预期。
□.王.子.瑜./.吕.松.涛./.张.帅.帅./.李.少.萌    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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