英搏尔(300681):低空业务深入推进 战略布局机器人业务

时间:2025年04月24日 中财网
事件概述


  公司发布2024 年年报与2025 年一季报,2024 年度公司实现营业收入 24.30 亿元,同比增长 23.77%;实现归属于上市公司股东的净利润0.71 亿元,同比下降 13.79%;实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润0.39 亿元,同比上升23.17%;2024 年度确认股权激励费用0.56 亿元,剔除股权激励费用影响后,实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元。2025Q1 公司实现营业收入5.46 亿元,同比增长15.19%;实现归属于上市公司股东的净利润0.11 亿元,同比增长26.30%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.08 亿元,同比增长42.24%。根据公司2023 年10 月30 日发布的《关于向2023 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告》,公司2025 年、2026 年的股权激励费用较2024 年将会大幅减少。


  分析判断:


  收入结构改善,新能源车业务稳健增长,特种车业务开始贡献业绩:从营收构成来看,2024 年度公司实现新能源汽车领域(含商用车)营业收入 20.68 亿元,同比增长 30.15%;实现微型车领域营业收入1.18 亿元,同比下降24.28%;实现特种车领域营业收入1.86 亿元,同比增长16.11%。分产品来看,公司电源总成(含六合一产品中的电源总成)出货 90.28 万台,同比增长85.08%;电控及驱动总成出货69.72 万台,同比下降18.17%。电源总成产品销售进一步提高,说明公司在电源总成领域市场份额持续扩大,产品竞争力较强。


  低空业务深入推进,达成多项合作:公司的“集成芯”技术产品具有体积小、重量轻、功率密度高等特点,高度契合eVTOL 电推进系统的需求,同时公司具备eVTOL 产品的高质量研发及交付等体系能力,公司目前与低空经济领域多家eVTOL 头部企业签署战略合作协议并获得多个项目定点,已达成与亿航智能、亿维特、高域等低空经济领域头部客户的合作。


  与丰立智能签署合作协议,战略布局机器人业务:根据4 月21 日发布的公告,公司与浙江丰立智能科技股份有限公司(以下简称“丰立智能”)签署了《战略合作协议》。丰立智能在谐波减速器、行星减速器等领域具有技术积累,而英搏尔在驱动系统、电机方面具备优势。双方合作开发新能源汽车、工程机械、eVTOL 减速器以及关节模组,将补足英搏尔在精密传动部件领域的技术短板,形成“电机+减速器”集成化产品能力。我们认为该项合作是公司继布局低空经济之后的又一重大战略举措,对公司长远发展意义深远。


  投资建议:


  公司“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、高性价比等显著优势,产品在乘用车、商用车和非道路车辆领域均有成熟产品应用,同时在eVTOL、电动船等领域均取得突破,在机器人领域的合作也已展开。我们认为未来随着新客户的开拓,定点车型销售继续不断增长,同时,低空业务也将逐渐放量,珠海三期智能化工厂产品向更高附加值升级,毛利率和净利率也将增厚公司盈利。结合最新年报数据,我们更新公司盈利预测,预计公司2025-2027 年收入为32.58/54.01/78.63 亿元(前值为35.31/43.42/-亿元),归母净利润为1.43/2.03/2.18亿元(前值为1.43/2.03/-亿元),EPS 为0.56/0.79/0.85 元(前值为0.56/0.79/-元),2025 年4 月23 日收盘价33.16 元对应25-27 年PE 分别为53.82/38.05/35.37X,维持“增持”评级。


  风险提示:


  产业政策调整风险、客户信用风险、行业竞争加剧风险、新业务开拓不及预期风险等。
□.戚.舒.扬./.侯.钧.皓    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司
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