金发科技(600143)：销量稳定增长 Q1盈利大增

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。24 年实现总营收605 亿元，同比+26%，实现归母净利8.2 亿元，同比+160.4%。25Q1 实现总营收157亿元，同/环比+49%/-22%，实现归母净利2.5 亿元，同/环比+138%/+74%，扣非净利2.2 亿元，同/环比+169%/+439%。


　　改性塑料稳健增长，绿色石化有效减亏。1）改性塑料板块：板块销量达255.2万吨，同比+20.8%，实现收入321 亿元，同比+19%，毛利率22.07%，同比-1.44pct。2）新材料板块：销量达23.6 万吨，同比+32.5%，实现收入36.5亿元，同比+16%，毛利率15.83%，同比-1.41pct。3）绿色石化板块：持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同，有效落实技改技措，优化产品结构，稳步提升产能利用效率，亏损收窄，板块销量达154.2 万吨，同比+11.7%，实现收入114 亿元，同比+22%，毛利率-6.36%，同比+6.08pct。4）医疗板块：板块整体实现收入5.6 亿元，同比+46%，毛利率-34.22%，同比-5.41pct。


　　25Q1 盈利保持增长态势。25Q1 毛利率为12.09%，同/环比-1.06/+2.60pct，净利率为0.99%，同/环比+0.65/+1.39pct。分产品看，改性塑料产品销量达60.4 万吨，同/环比+25%/-23%，实现收入76.2 亿元，同/环比+31%/-21%；绿色石化产品销量达44.8 万吨，同/环比+118.5%/-14.6%，实现收入32.9亿元，同/环比+127%/-16%； 新材料产品销量达5.6 万吨，同/环比+26%/-22%，实现收入8.7 亿元，同/环比+32%/-23%。


　　技术赋能，推动全球产业链一体化。24 年公司围绕新质生产力开拓了低空经济、人形机器人等战略新兴领域。此外，公司加速推进海外本土化供应和服务能力，越南新工厂（第一期）规模化投产。


　　投资建议：油价下跌，公司绿色石化及医疗板块承压。我们预计公司25-27年归母净利为14.36/19.32/23.03 亿元，对应PE 为19.5/14.5/12.2x，公司改性塑料底盘稳固，布局低空经济、机器人释放新活力，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降、产能释放不及预期等。

□.黄.侃    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司