北方稀土(600111)：24Q4至今稀土价格持续上涨 公司业绩见底反转

事件：公司发布2024 年业绩快报及2025 年一季报业绩预增公告。2024 年公司实现营收329.66 亿元，同比下降1.58%，归母净利润10.04 亿元，同比下降57.64%，其中24Q4 实现营收114.07 亿元，同比增长33.04%，环比增长33.1%；归母净利润5.99 亿元，同比下降39.52%，环比增长66.41%。


　　2025 年一季报业绩预增公告显示，25Q1 实现归母净利润4.25-4.35 亿元，同比增加716.49%-735.7%。


　　稀土价格上涨带动24Q4 及25Q1 业绩见底反转。25Q1 受上游原料供应收紧及下游消费刺激等政策影响，稀土市场整体活跃度好于上年同期，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格呈现上涨态势，成交较好。24 年受全球经济增长乏力及下游需求增长不及预期等市场供求关系因素影响，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格总体呈震荡下行走势。根据万得显示，上海镨钕氧化物价格24 年均价为39.17 万元/吨，同比下降26.14%。而24Q4上海镨钕氧化物价格均价为41.59 万元/吨，同比下降15.2%，环比增长7.11%，25Q1 上海镨钕氧化物价格均价为42.97 万元/吨，同比增长12.61%，环比增长3.32%。


　　24 年主要产品产销量再创新高，新一代绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期建成投产，后续继续项目二期的建设。项目建成后，公司将具备处理 58.09%REO 混合稀土精矿能力11.5 万吨/年；萃取分离能力10.7 万吨/年，沉淀和结晶能力14 万吨/年（以上均以REO 计）。


　　盈利预测：我们预计24-26 年公司EPS 分别为0.28、0.53、0.87 元，PE分别为86.2、45.2、27.5 倍。受美国关税政策影响，稀土作为中国重要反制资源，预计海外内稀土价差将持续扩大，进而海外稀土价格带动国内价格上涨，公司业绩有望受益。故调高评级，给予 “买入”评级。


　　风险提示：宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、配额增长不及预期的风险、关税政策的不确定性风险等。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司