盐湖股份(000792)：钾肥龙头根基稳固 盐湖提锂成本优势凸显

事件


公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收151.34 亿元，同比-29.9%，归母净利46.63 亿元，同比-41.1%，扣非归母净利44.01 亿元，同比-49.6%。24Q4 公司实现营业收入46.86 亿元，环比+45.9%，归母净利润为15.22 亿元，环比+63.8%；扣非归母净利润13.3 亿元，环比+45.9%。


钾肥：24 年销量及价格有所下滑，但成本下降毛利率提升1）量：2024 年公司氯化钾产量为496 万吨，同比+0.69%，销量467.28 万吨，同比-16.56%，库存量51.89 万吨，同比-23.25%；2）价：24 年公司氯化钾不含税销售均价2507 元/吨，同比-3.97%；3）利：


全年氯化钾销售成本1170 元/吨，同比-7.95%，毛利率53.34%，同比+2.02pct。


碳酸锂：24 年量升价跌，但成本优势显著


1）量：2024 年公司碳酸锂产量4.0 万吨，同比+10.92%，销量4.16万吨，同比+10.51%，库存量1069 吨，同比-59.18%。2）价：24 年公司碳酸锂不含税销售均价7.4 万元/吨，同比-56.31%。3）利：全年碳酸锂销售成本3.6 万元/吨，同比-21.78%，毛利率50.68%，同比-21.77pct。


新建4 万吨锂盐项目进度55%，25 年有望释放新产能公司4 万吨/年基础锂盐一体化项目截至目前已签订合同金额42.43 亿元，整体形象进度约为55%，公司计划2025 年内建成并释放部分产能，2025 年预计生产3000 吨。


实施三步走发展战略，打造世界一流盐湖产业中国盐湖将实施“三步走”发展战略，到2025 年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形；到2030 年形成1000 万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3 万吨以上/年镁及镁基材料产能；到2035 年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群。


盈利预测与投资建议


预计25-27 年公司归母净利润为55.2/64.4/70.2 亿元（25-26 年前值为79.68/84.85 亿元），主要因锂价格下调，锂盐新增产量下调，分别对应PE 16/14/12 倍，维持“买入”评级。


风险提示


产品价格不及预期，环保风险，在建项目不及预期

□.王.保.庆./.曹.钰.涵    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司