禾望电气(603063):Q4业绩超预期 风光储+传动+大容量电源全线发展

时间:2025年04月03日 中财网
事件:公司发布2024 年年报,2024 年实现营收37.33 亿,同比-0.5%,实现归母净利润4.41 亿,同比-12.3%,毛利率37.9%,同比+4.5pct;24Q4 实现营收14.22 亿,同比+25.1%,环比+52.9%,实现归母净利润1.87 亿,同比+85.9%,环比+90.0%,毛利率38.5%,同比+4.8pct,环比+2.6pct。


  业绩点评:24 年四季度公司业绩实现环比较大幅度增长,我们判断主要系1)新能源电控、电气传动业务收入环比分别增长41%/116%,毛利率分别提升0.1/3.9pct;2)期间费用率环比下滑0.9pct;3)其他收益及公允价值变动净收益均实现较大幅增长。


  新能源电控业务精耕细作,盈利能力保持较高水平。2024 年公司新能源电控业务实现收入28.6 亿元,同比-5%;毛利率33.7%,同比+2.0pct。风电变流器领域,持续稳健增长,国内市场份额保持稳定,海外市场取得新突破,实现批量发货;光伏逆变器领域,顺应技术发展趋势,构网型逆变器投入批量应用,相关项目总容量高达GW级;储能领域,产品线不断丰富完善,3.45MW/2.5MW 集中式PCS、5MW 升压变流一体机、215kW 组串式储能PCS、5-12kW 户储PCS 等全方位覆盖不同场景需求。


  电气传动业务进口替代进行时,创新出海进一步推动发展。2024 年公司电气传动业务实现收入5.6 亿元,同比+17%;毛利率44.5%,同比+0.4pct。工程型传动变频器目前国际巨头仍旧主导高端市场,但本土企业通过技术快速迭代等呈现出加速替代的趋势。公司是在冶金行业中较早实现批量替换进口中低压高端变频器的厂家,且在石油石化行业是国内首家低压变频器批量应用于5000-15000m 石油钻井平台机组的厂家。此外,公司HD2000 低压、HD8000 中压工程型变频器实现出海重大跨越,有望进一步打开国际市场贡献增量。


  MW 级IGBT 制氢电源落地应用,大容量电源等产品有望配套AIDC 快速增长。制氢电源方面,大功率MW 级已在甘肃、陕西、云南等多地成功落地应用。大容量电源方面,智算中心爆发式发展提高对高可靠性电源及系统需求,更具竞争性的电源技术与方案或更有发展潜力。


  盈利预测与投资评级:公司聚焦新能源电控业务主业的同时,加快布局电气传动业务,并全线发展SVG/大容量电源产品,有望持续贡献增量。我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润6.1/7.6/9.1 亿元,同比分别+37%/+26%/+20%,当前股价对应PE 分别为26/21/17 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。


  风险提示:下游需求不及预期风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。
□.曾.彪./.吴.鹏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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