赛力斯(601127)：2024业绩高增 领跑高端SUV市场

3 月31 日晚公司发布2024 年度报告，2024 年分别实现营收、归母、扣非归母1451.76、59.46、55.73 亿元，同比分别+305.04%、+342.72%、+215.71%；销售毛利率26.15%，同比+15.76pct；销售净利率3.27%，同比+14.87pct。


　　2024 年公司净利润实现同比扭亏为盈，主要系新能源汽车销量增加，摊薄提升；同时营业毛利率同比增长，期间费用率同比下降。


　　2024Q4 营收净利同比增长显著，盈利能力稳步提升。2024Q4，分别实现营收、归母、扣非归母385.49、19.08、18.10 亿元，同比分别+101.18%、+1325.88%、+200.47%。销售毛利率28.70%，同比+15.16pct，环比+3.17pct；净利率3.45%，同比+7.13pct，环比-1.48pct。


　　新能源车销量同比高增，旗下车型销量领先。2024 年，公司新能源汽车销量42.69 万辆，同比+182.84%。问界凭借产品力与高端化战略，位居中国高端汽车市场第一梯队。2024 年，全景智慧旗舰SUV 问界M9 累计交付量突破15 万辆，连续蝉联中国50 万元级豪华车销量冠军；国民SUV 问界新M7 系列累计交付 20 万辆，成为2024 年中国新势力车型年度销冠。


　　持续推进技术创新和模式创新，形成差异化竞争力。


　　2024 年4 月，公司发布魔方技术平台，实现了安全、动力、底盘等跨域融合，支持软硬件持续迭代升级。魔方技术平台集成智能安全、多元动力（以纯电为主，兼容超增和超混）、百变空间的车型及智慧生态，实现全生命周期安全防护与软硬件持续升级，支撑敏捷车型迭代与市场布局。


　　2024 年11 月，公司发布全新一代赛力斯超级增程系统。该系统采用赛翼（C2E）增城架构，实现RoboREX 智能控制，热效率达44.8%，综合油耗降低15%，1 升油可发电超3.6 度，处于行业量产增程器的领先水平。2024年，公司增程器销量达47 万台。


　　此外，智能座舱及智能驾驶领域，公司与华为联合开发并量产的鸿蒙座舱和ADS 智驾系统，率先实现全国无图智驾。公司深度融合整车控制技术，持续优化智驾体验，实现全维安全进化。智能测试领域，公司运用大数据、自动化和AI 技术，构建VTS+VHR+IDS 三大系统，提供全链路、全生命周期主动智慧服务。


　　数智赋能，高端智向“确定性质量”跃迁。“产业大脑+超级工厂”模式下的赛力斯超级工厂2024 年2 月投入使用，该工厂具备万吨级一体化压铸工艺，是全球最大一体压铸后车体，可将222 个零件集成为10 个。此外，赛力斯超级工厂配备智能协同机器人超3000 台，关键工序100%自动化，同时行业首创质量自动化检测技术，测量误差0.05mm。物流管理方面，公司由点状物流向网链物流跃迁，实现全链零件库存的动态精准管理，主机厂的零件库存减少80%。公司全球首创的集装箱智慧物流，无人驾驶电动卡车实现零件的自动配送。


　　投资建议： 2024 年M7、M9 销量强劲，公司经营确定性正在不断凸显，目前已经成为国内自主智能&高端汽车代表企业，2025 年新款M5/M7/9 将陆续上市，全新大型SUV M8 也将于4 月份上市，目前新款M8、M9 订单数据优秀，基于此我们上修2025、2026 年归母净利润预测分别至120.40、170.82亿元（原为91.73、132.06 亿元），2027 年归母净利润预测为203.11 亿元，分别对应17.1、12.0、10.1 XPE，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）竞争格局恶化超预期。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司