爱柯迪(600933)：全球化部署稳步推进 把握人形机器人发展趋势

事件：2025 年3 月30 日，公司发布2024 年报，2024 年公司实现总营收67.46亿元，同比增长13.24%，实现归母净利润9.40 亿元，同比增长2.86%。


　　汽车类业务毛利率有所下滑，工业类业务毛利率有所提升：2024 年公司汽车类业务的毛利率为27.41%，同比下降1.14pct。工业类业务的毛利率为32.74%，同比提升5.90pct。2024 年公司销售费用率为0.78%，同比下降0.66pct，管理费用率为5.41%，同比提升0.01pct，研发费用率为5.16%，同比提升0.45pct。


　　全球化部署稳步推进，把握人形机器人发展趋势：公司积极推进全球产能布局，已在北美和东南亚建立生产基地。其中，北美生产基地位于墨西哥，一期生产基地项目主体于 2023 年7 月实现全面量产。公司于2023 年启动墨西哥二期工厂的建设，预计2025 年4 月竣工交付使用，计划2025 年二季度正式投产。公司紧跟汽车行业、人形机器人行业的发展新趋势，持续提升现有客户和市场份额中的竞争力；深度把握新能源、智能驾驶、节能减排、消费升级等领域的新发展趋势，充分利用现有全球市场格局、客户资源以及新开发的客户资源，进一步拓展产品线和服务范围，为客户提供更全面的解决方案；公司牢牢把握人形机器人发展新趋势，积极应对铝合金、镁合金、锌合金压铸件的新增需求，增强在新领域获取新市场、新客户和新产品份额的竞争力；公司增加研发投入，发展人形机器人零部件的研发、制造与销售，发展外骨骼机器人等终端产品的研发、制造与销售。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润11.35、13.17、15.30亿元，对应PE 分别为14.16、12.20、10.50 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外拓展不及预期风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司