爱柯迪(600933)：全球化布局稳步推进 入局机器人开启新增长

事件：公司发布2024 年年报，全年实现营收67.5 亿元，同比+13.2%；归母净利润9.4 亿元，同比+2.9%。扣非归母净利润8.8 亿元，同比+0.4%。


　　单Q4 营收17.7 亿元，同/环比+2.9%/2.7%；归母净利润2.0 亿元，同/环比-37.4%/-32.3%；扣非归母净利润1.98 亿元，同/环比-30.8%/-24.6%。


　　4Q24 业绩表现承压，高研发投入助力长期成长。公司2024 年毛利率/净利率为27.6%/14.4%，同比-1.44pct/-1.13pct，主要系公司产品年降、铝&锌等原材料价格上升等因素所致。费用方面，2024 年公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/5.4%/5.2%/0.4%，同比-0.66pct/+0.01pct/+0.45pct/+1.39pct。其中研发费用为3.48 亿元，同比+24.15%，主要系研发材料、折旧增加所致；财务费用增长主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。


　　聚焦新能源中大件转型升级，全球化布局稳步推进。2024 年，公司持续产品品类扩张，实现对新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统全覆盖，8kg 以上大件产品占比超15%，3000T 以上产品规模化量产能力行业领先。海外布局方面，公司墨西哥一期工厂实现扭亏为盈，二期工厂重点布局新能源汽车大型结构件，预计2Q25 正式投产；马来西亚工厂目前已实现铝合金原材料、锌合金产品量产，预计将在年内实现铝合金产品量产，实现东南亚市场拓展及出口北美市场的战略储备。


　　入局机器人赛道，开辟第二成长曲线。2024 年末，公司成立瞬动机器人，正式入局机器人前沿赛道，未来将重点发力人形机器人用零部件、外骨骼机器人等产品研发、生产及销售。2025 年初，公司发布收购预案，拟收购卓尔博71%股权，实现对微特电机等关键技术掌握；同时，公司进一步拓展镁合金压铸技术，作为未来技术储备重要方向。


　　投资建议：预计2025-2027 年公司营收80/101/115 亿元，同比+19%/+25%/+14%，归母净利润10.8/13.4/15.4 亿元，同比+15%/+24%/+15%，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司