冠盛股份(605088)2024年报点评：4Q24业绩符合预期 固态电池业务稳步推进

事项：


　　公司发布2024 年年报，全年营收40.2 亿元、同比+26%，归母净利2.98 亿元、同比+4.8%。


　　评论：


　　北美轮毂轴承下游客户拓展及国内后市场需求增加带动全年营收增长。分地区来看，北美9.1 亿元/+42%、南美3.2 亿元/+19%、欧洲15 亿元/+14%、亚非7.1 亿元/+13%、中国6.0 亿元/+78%。分产品来看，传动轴总成14.8 亿元/+23%、轮毂轴承单元6.6 亿元/+27%、等速万向节5.8 亿元/+8.6%、橡胶减震系列3.9亿元/+23%、转角模块4.2 亿元/+40%、其他主营业务4.8 亿元/+66%。


　　4Q24 表现符合预期，毛利率受委外产品放量有所下滑。公司4Q24 营收11.3亿元、同比+26%、环比+12%，归母净利0.77 亿元、同比+13%、环比+23%，净利率6.8%、同比-0.8PP、环比+0.6PP。其中毛利率22.6%、同比-2.8PP、环比-4.3PP，毛利率下降预计主要受转角模块、橡胶减震及其他主营业务等委外低毛利率产品放量影响。期间费用率13%、同比-4.0PP、环比-4.8PP，其中财务费用率-0.7PP、同比-1.5PP、环比-2.1PP。财务费用率大幅下降主要受可转债利息支出减少、银行贷款利息增加及汇兑损益减少影响。


　　海外布局持续扩展，汽车后市场业务稳中有升。2024 年公司进一步推进海外团队建设及海外仓网的布局，提升海外本土化服务覆盖率。其中公司以北美仓为试点运用销售预测模型，实现了降低成本的同时提升订单满足率，提升订单交付能力，后续有望进一步将销售预测模型应用至海外仓层级，推动销量增长。


　　固态电池业务稳定推进，温州工厂预计25 年实现部分投产。公司目前推出的半固态磷酸铁锂电池以其低成本、高安全、长循环的特性，领先于行业水平，温州生产基地半固态磷酸铁锂电池建设项目正在建设中，预计25 年底可实现部分投产，同时公司同步推进海外品牌注册和产品认证工作，预计年底可基本完成。此外公司还拥有准固态三元锂电池的技术储备，冠盛东驰团队目前正与机器人领域的相关企业进行初步业务洽谈对接，潜力充足。


　　投资建议：公司传统业务受益海外后市场规模提升及国内后市场需求快速放量，有望稳定增长。固态类电池温州工厂预计25 年实现部分投产，后续有望充分发挥海外仓储基础设施和本土化运营的优势积极开拓国内外市场，赋能中长期发展。根据年报，我们将公司2025-2026 年归母净利预测由3.7 亿、4.4 亿元调整为3.8 亿、4.5 亿元，并引入2027 年预测5.9 亿元，同比增速对应为26%、19%、31%，对应PE 为19 倍、16 倍、12 倍。考虑公司汽车后市场全球深耕多年，并已在固态电池领域开始布局，参考公司历史估值与可比公司估值，给予2025 年目标PE 25 倍，目标价相应调整为51.6 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：全球宏观经济变化、关税变化、固态电池开发及产能投放不及预期、行业竞争加剧等。

□.张.程.航    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司