云路股份(688190)：业绩稳健成长 新兴领域突破可期

投资要点


　　公司发布2024 年报，实现营业收入 19 亿元，同比增长 7.24%；归母净利润3.61 亿元，同比增长 8.73%；扣非归母净利润3.44 亿元，同比增长12.59%。


　　Q4 单季，公司实现营收5.12 亿元，同比增长9.16%，环比增长7.22%；实现归母净利润0.98 亿元，同比增长4.65%。公司2024 立足非晶主业稳健成长，同时在纳米晶及粉末业务上积极开拓，持续强化核心竞争力。


　　核心财务表现：盈利稳健增长，研发持续投入，高分红延续公司2024 年营收、利润均保持稳健增长，综合毛利率30.38%，基本持平，非晶合金薄带业务毛利率提升1.48%至35.68%；报告期内公司研发费用1.14 亿元，同比增加19.17%，新增专利22 项，获评“国家企业技术中心”，扎根技术持续塑造核心竞争力；2024 年现金分红总额合计1.12 亿元（占净利润30.92%），上市以来连续四年分红比例超30%，凸显股东回报诚意。


　　非晶基本盘稳固，新品放量可期


　　分业务看，2024 年公司主业非晶产品业务营收14.2 亿元（占比74.7%），受益于国内电网设备升级及海外市场拓展（印度、韩国）持续成长；公司纳米晶产品业务营收3.05 亿元（占比16.07%），同比增长34.71%但受制于原材料成本上升及产能爬坡毛利率承压下降2.94%，未来公司纳米晶产品有望在新能源汽车、光伏逆变器等终端领域进一步拓展成长空间。


　　核心看点：政策+需求共振，多赛道打开空间展望未来，国内电网投资改造政策密集出台，海外美国、欧盟市场则不断加码电网升级改造计划，美国DOE 新能效标准推动非晶变压器占比提升至25%，内外共振将进一步提升全球非晶变压器市场需求。


　　在新能源领域，2024 年全球新增光伏装机约430-470GW，光伏逆变器磁材需求持续成长；2024 年国内新能源汽车渗透率达到47.6%，车载充电器、驱动电机所用纳米晶/磁粉芯市场仍然广阔。


　　新兴领域不断崛起则暗含公司未来发展巨大潜力：AI 时代算力爆发需求将进一步驱动电力需求、智能家居领域则将推动高频软磁材料需求。


　　盈利预测与估值


　　公司作为非晶全球龙头，立足自身材料研发优势，受益电网投资+新能源高景气持续拓展成长，纳米晶/磁粉芯新品有望打开第二增长曲线。预计2025-2027 年公司归母净利润为4.04/4.59/5.18 亿元，同比增长11.82%/13.78%/12.75%，对应EPS 分别为3.36/3.83/4.31 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧，原材料价格波动风险，汇兑损益风险

□.沈.皓.俊./.张.轩    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司