岭南控股(000524)：旅游业务持续景气 有望布局低空经济

核心观点


　　伴随银发旅游群体不断扩大，以及国际出入境旅游的持续发展，公司旅行社业务量价双升的逻辑持续兑现。都市酒店后续的可能注入预计也将带来公司业绩成长空间，迎接酒店行业的复苏。同时，公司有望把握广州地方资源，实现低空运营的前排切入，带动公司多元化发展，旅行供应链、酒店运营管理、旅游+等业务齐头并进。


　　事件


　　2024 年全年公司实现营业收入43.09 亿元，同比增长26.59% ,其中第四季度实现营业收入10.39 亿元，同比增长13.09%。


　　2024 年全年公司实现归属股东净利润1.50 亿元，同比增长118.12%；扣非净利润0.60 亿元，同比增长1.17%。其中，2024年第四季度归属股东净利润0.15 亿元，同比增长29.07%；扣非净利润0.03 亿元，同比增长-61.20%。


　　简评


　　国内外旅游持续恢复式增长


　　截至2024 年，广之旅完成了由华南总部、华北运营中心、华中运营中心、西北运营中心、华东运营中心、西南运营中心等构成的全国性战略布局，在全国开设门店共 184 家，其中广东省内开设门店共 110 家。报告期内，广之旅华南总部之外的分子公司实现营收合计10.74 亿元，占广之旅总营收的 34.41%。按收入，港澳台、境外和国内旅游分别恢复到2019 年的13%、37%和71%。


　　习总书记强调着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国，我国已与 26 个国家互免签证，对 38 个国家实施单方面入境免签，对 54 个国家实行过境免签，过境免签停留时间延长到 240小时。据国家移民管理局数据， 2024 年全国各口岸免签入境外国人 2011.5 万人次，同比上升 112.3%。广之旅着眼于中高端市场，将继续受益于银发经济的蓬勃，以及出入境旅游的持续恢复。


　　酒店业务加速融合都市酒店集团，扩张全国布局报告期内，岭南酒店受托管理都市酒店集团70%的股权，旗下拥有从高端到经济型的多个品牌，强化了公司在北方地区的布局。


　　全年新签约250 个项目，开业超过170 家门店，全国在营酒店超过1400 家，管理客房数量近11 万间，饭店业排名升至第14 位。


　　景区业务继续拓展，有望布局低空经济。目前公司管理粤西封开奇境景区、广州白云山鸣春谷和月溪书院等广东省内景区项目，并拓展贵州高荡千年布依古寨4A 景区等省外景区项目。其中，鸣春谷景区和月溪书院位于国家 5A 级景区广州白云山景区内。报告期内，公司旗下广之旅悦景公司完成收购广州市白云山旅游发展有限公司100%的股权，游览观光车业务基本覆盖广州白云山风景区的主干道及核心景点。3 月28 日，合肥合翼航空及广州亿航通用航空有限公司拿到全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证（OC），低空载人飞行的商业运营迈出关键一步，预计全国各地的低空运营也将快速推进，公司2025 年将加快推进“旅游+低空”的合作落地模式，有望凭借自身资源在广州地区实现低空经济的长期发展。


　　投资建议：考虑到公司2024 年收到广州世界大观股份有限公司分红款的增厚，预计2025~2027 年公司实现归母净利润分别为1.45 亿元、1.89 亿元、2.46 亿元，当前股价对应PE 分别为50X、39X、30X，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1、出境游及入境游业务在供给端恢复不及预期，或需求端受到地缘政治或其他因素影响，可能对于出境游和入境游业务的恢复产生影响。或者该业务在疫后竞争加剧，导致盈利能力受到冲击；2、酒店业务受到商务需求略弱的影响，以及高线城市供给逐步饱和下，下沉市场的竞争也持续增加，公司在委托管理酒店业务的扩张，以及未来可能的对都市酒店的经营上可能遇到其他头部酒店集团的竞争和分流，连锁酒店规模和产业链赋能能力的竞争，以及对于优质点位的BD 竞争加剧；3、当前文旅行业面临供给侧改革和优化升级的大趋势，对于产业链能力、数字化能力、差异化赛道认知、运营能力和营销能力都提出更高的要求，可能导致行业供给端竞争加剧；4、其他行业环境和竞争因素的影响。

□.刘.乐.文./.陈.如.练    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司