长城汽车(601633)：智能化转型持续加速 海外销量再创新高

事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入2022.0 亿元，同比+16.7%，实现归母净利润126.9 亿元，同比+80.8%，实现扣非归母净利润97.4 亿元，同比+101.4%。


　　2024 年业绩稳步增长，归母净利润实现高增。2024 年公司实现营业收入2022.0 亿元，同比+16.7%，实现归母净利润126.9 亿元，同比+80.8%，实现扣非归母净利润97.4 亿元，同比+101.4%；利润率方面，2024 年公司实现毛利率19.5%，实现净利率6.3%；期间费用率方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/2.4%/4.6%/0.0%，整体期间费用率较2023年下降1.2pct。2024 年单车收入达到16.4 万元，同比提升2.3 万元，创历史新高；单车净利润持续增长，达1.0 万元。4Q2024 公司实现营收599.4亿元，同比+11.6%，环比+17.9%，实现归母净利润22.6 亿元，同比+11.7%，实现扣非归母净利润13.6 亿元，同比+32.7%；利润率方面，实现毛利率16.5%，净利率3.8%；4Q2024 公司销售/管理/研发/财务费用率分别2.6%/2.9%/5.1%/-0.2%。


　　新能源汽车销量跃升，智能化转型继续加速。2024 年新能源汽车销量实现跃升，累计销售32.2 万辆，同比增长25.6%，公司国内乘用车新能源渗透率达到44.0%。Hi4 混动技术体系新增 Hi4-Z 泛越野超级混动架构，是业内首次将功率分流技术应用于越野车型。智能化方面，2024 年，公司依托森林生态体系，推出新一代智驾系统 Coffee Pilot Ultra 和新一代智慧空间系统Coffee OS 3，公司联合培育的 RISC-V 车规级 MCU 芯片——紫荆 M100 成功点亮；建立端到端智驾大模型 SEE、新一代 AI 数据智能体系和九州超算中心。长城汽车研发投入连续3 年超百亿，研发人员2.3 万人为研发效力提升奠定基础。


　　坚持高质量生态出海，海外销量再创历史新高。2024 年公司海外销量为45.4 万台，同比增长44.6%，创历史新高。2024 年，长城汽车持续深化全球化布局，在东南亚市场，长城汽车于1 月在马来西亚正式完成 CKD 组装合作的签约，9 月长城汽车进一步拓展与越南 CKD 合作；在非洲市场，公司与塞内加尔签署 KD 工厂合作备忘录。长城汽车销售网络已覆盖170 余个国家和地区，海外销售渠道超1400 家，全球累计用户突超1500 万，长城汽车着眼打造一线海外市场支持人才，构建一流服务团队，为海外市场持续提升技术支持、配件供应、服务策划等全方位保障能力。


　　维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正致力于高质量发展，通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖，坚守品质，打造极致产品体验，长城汽车将继续坚持长期主义，聚焦智能新能源，强化越野优势，提速全球化进程，构建更为显著的全球核心竞争力。预计25-27 年归母净利润分别为155.2/182.1/208.6 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：国际贸易环境变化的风险；产品竞争力下降、市场份额流失以及用户需求匹配不足的风险。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司