光大银行(601818):分红率提升 配置价值凸显

时间:2025年03月28日 中财网
光大银行披露2024 年度报告,24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.05%、-9.64%、2.22%,增速分别较24Q1~3 变动+1.71pct、+1.24pct、+0.30pct,业绩增速有所回升。累计业绩驱动上,规模、其他非息、拨备计提为主要正贡献,净息差收窄、中收负增、成本收入比上升、有效税率上升为主要负贡献。


  核心观点:


  亮点:(1)下半年息差平稳,负债成本改善。公司24 年净息差1.54%,与24H持平,资产端,受LPR 下调、存量按揭重定价、化债、市场利率下行等多因素影响,24A 生息资产收益率较上半年下降10bp,但同期计息负债成本率改善9bp,对净息差形成有效支撑。其中下半年存款成本率下行8bp,其中对公活期存款成本率降幅达23bp,可能是“存款利率兜底条款”的引入起到了一定效果,公司最新对公活期存款和对公协定存款挂牌利率分别为0.1%和0.2%,依旧远低于实际对公活期存款成本,未来有望持续改善。另外,定期存款挂牌利率下调的成效也在持续释放,对公和零售定期存款成本率均保持改善。(2)资产质量边际改善。公司24Q4 末不良率1.25%,环比持平,保持稳健,其中,24 年末对公贷款不良率1.24%,较24Q2 末上升6bp,制造业、租赁商服、建筑业不良率上升较多,主要是传统基建、房地产等行业不良率改善较多,制造业不良率有所上行;24 年末零售贷款不良率1.40%,较24Q2 末回落7bp。从各项前瞻性指标来看,24Q4 末关注率1.84%,较24Q2 末改善15bp,逾期率2.02%,较24Q2 末回落19bp,测算24 年不良贷款新生成率1.28%,较24H1 回落20bp,各项前瞻性指标均有所改善。24Q4 末拨备覆盖率180.59%,环比上升9.86pct,拨备安全垫有所夯实。(3)其他非息高增。24 年其他非息收入同比增长35.64%,主要增量收益来自公允价值变动损益,配置户收益兑现规模有限,为后续息差和非息摆布保留了余粮。截至2024 年末,公司其他综合收益余额109 亿元,占24 年全年净利润的26%。


  关注:(1)规模扩张放缓。资产端,24 年生息资产同比增长2.16%,其中贷款同比增长3.88%,其中零售贷款保持负增长,下半年按揭贷款增速有所修复,信用卡仍为大幅负增长;对公贷款相对更稳健,24 年同比增长6.08%,制造业、租赁商服行业增速相对更高;负债端,24 年计息负债成本率同比增长2.02%,主要是手工补息整改和存款派生偏弱影响,导致对公存款增长承压,公司加强公私联动,发展代发业务,加大渠道联动,24 年个人存款实现了高增,为负债端的稳定提供支撑,全年存款小幅负增长。(2)中收增长承压。2024 年公司净手续费收入同比增长-19.52%,对营收形成较大拖累。主要是银行卡服务手续费同比减少29.02 亿元,下降25.88%,另外降费影响下,代理业务手续费同比下降32.43%。今年随着宏观经济回暖,以及降费因素消退,公司中收增速有望回正。


  投资建议:公司2024 年全年累计每股分红0.189 元,分红率30.14%,较23年进一步提升1.73pct,最新收盘价对应A、H 股动态股息率分别为5.54%、7.22%,配置价值凸显,维持“强烈推荐”评级。


  风险提示:经济下行超预期;宏观政策力度不及预期;存款竞争加剧。
□.王.先.爽./.文.雪.阳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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