康龙化成(300759)：业绩符合市场预期 订单呈现加速趋势

事件概述


　　公司发布2024 年报：24 年实现营业收入122.76 亿元，同比增长6.39%、实现归母净利润17.93 亿元，同比增长12.01%、实现扣非净利润11.07 亿元，同比下降26.82%。


　　分析判断:


　　业绩符合市场预期，订单呈现加速趋势


　　公司2024 年实现收入122.76 亿元，同比增长6.4%、实现经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润16.07 亿，同比下降15.6%，其中24Q4 单季度实现收入34.58 亿元，同比增长16.1%、实现经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润4.99 亿元，同比增长1.7%，业绩符合市场预期、呈现环比加速趋势。根据2024 年报显示，公司2024 年海外客户访问量达到历史最高峰，新签订单金额同比增长超过20%，相对2024 年三季报数据呈现加速趋势，为公司未来业绩增长奠定基础。展望未来，考虑到订单呈现快速增长，以及继续降本增效，及公司给予25 年收入指引为10%~15%（来自于2024 年对外交流PPT），我们判断未来业绩将呈现边际改善趋势。


　　实验室业务和CMC 业务呈现环比加速趋势：公司实验室业务、CMC 业务在24Q4 分别实现收入18.3 亿元和10.1 亿元，分别同比增长14.9%和26.9%，呈现趋势性改善、我们判断主要受益于全球生物医药行业投融资的初步复苏。


　　新签订单呈现加速趋势：公司2024 年Q1-3、2024 年新签订单金额同比增长分别为18%+、20%+，其中实验室服务在2024 年Q1-3、2024 年新签订单同比增长分别为12%+、15%+，CMC 服务在2024 年Q1-3、2024 年新签订单同比增长分别为32%+、35%+，新签订单均呈现加速趋势、为未来业绩增长奠定基础。


　　投资建议


　　公司作为全球化布局的一体化CXO 服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到收入确认节奏以及行业处于弱复苏中，调整前期盈利预测，即25-27 年收入从139.38/159.68/NA 亿元调整为140.16/164.05/194.54 亿元，EPS 从0.99/1.21/NA 元调整为1.00/1.24/1.56 元，对应2025 年03 月26 日的收盘价26.61 元/股，PE 分别为27/22/17倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司