中远海控(601919)：红海危机助力公司业绩高增 积极回报股东增强价值属性

中远海控公布2024 年年报，Q4 业绩实现大幅增长。中远海控发布2024 年年报，2024 全年公司实现营业收入2338.6 亿元，同比增长33.3%；实现归母净利润491.0 亿元，同比增长105.8%。其中Q4 公司实现营业收入591.2 亿元，同比增长44.6%；实现归母净利润109.8 亿元，同比增长513.5%。


　　美线带动海控货运量快速增长，但是由于滞后效应运价表现弱于行业。24年公司完成集装箱海运量2594 万标准箱，同比增长10.1%。其中，跨太平洋线（美线）表现亮眼，货量同比增长13.0%；亚洲至欧洲线货量同比下滑13.3%，主因红海绕行，船舶周转效率下降；亚洲区域内货量同比增长11.1%，主因产业重构带动区域内贸易活跃。单箱收入方面，24 年公司国际线单箱收入（运价）同比增长30.3%。同期，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI 均值同比增长144.2%/62.1%。整体，24 年公司集运业务实现EBIT 利润620 亿元，同比增长116.5%；EBIT 利润率27.9%，同比提升10.7pct。


　　码头业务稳健增长。中远海运港口2024 全年实现吞吐量14403.3 万TEU，同比增长6.1%，其中，控股码头吞吐量3265.5 万标准箱，同比+6.2%。分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+6.4%/+13.1%/+0.9%/+3.0%/+12.4%/+4.5%。


　　大力分红回报股东，价值属性凸显。一方面来说，公司拟于2024 年末期向全体股东每股派发现金红利人民币1.03 元（含税），加上2024 年中期已派发的现金，预计2024 年度派发现金红利约为公司2024 年归母净利润的50%，接近投资者回报计划上限；另一方面，公司4Q2024 开启新一轮回购，拟回购股份总量为5000 万股至1 亿股，回购价格不超过20 元/股，截至2025年3 月21 日，公司已回购3004 万股，占总股本比例为1.88%。


　　风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。


　　投资建议：


　　虽然全行业来看，当前供给的过剩问题较为严峻，且苏伊士航线或继续充当行业的达摩克里斯之剑，集运船东盈利能力或将承压，但是中远海控作为龙头企业，积极回报股东有望对其投资价值形成支撑。考虑到红海目前仍存较大不确定性，我们将2025-2026 年业绩预测由253.8/250.0 亿元下调至234.0/211.6 亿元，并引入2027 年盈利预测218.4 亿元，对应PE 估值9.7/10.8/10.4 倍，将评级由“优于大市”下调至“中性”。

□.高.晟./.罗.丹    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司