新疆交建(002941)：立新疆大地 借基建春风

投资要点


　　新疆地区最大的交通基建公司之一，超80%业务分布于新疆省内公司是新疆维吾尔自治区国资委直接管辖的路桥施工企业集团，主要业务涵盖公路、桥梁等市政工程，是新疆维吾尔自治区最大的交通基础设施建设企业之一。


　　公司以工程施工业务为主营业务，在公路施工领域经验丰富，拥有地区领先的施工资质，在特殊地质及气候等条件下具备丰富施工经验。截至2024 年6 月30日，公司83%的业务分布在新疆省内，施工业占总收入比例超95%。


　　新疆独特区位优势带动基建需求旺盛


　　1）公路里程持续增长，年度投资规模保持高位。2023 年末全国公路总里程达544 万公里，4 年CAGR 为2.1%；全国公路桥梁达107.93 万座、9528.82 万延米， 4 年CAGR 分别为5.3%、12%；全年完成公路固定资产投资3.9 万亿元，同比基本持平。2）新疆公路投资额持续增长。2019 年-2023 年，新疆公路交通固定资产投资整体呈上升趋势，2023 年达到823.49 亿元，4 年CAGR 达12%。3）地理位置特殊，23 年进出口总额增速达全国第2，对外开放潜力巨大。新疆地处“一带一路”地理枢纽，具有明显的区位优势。2023 年新疆外贸进出口总额为3573 亿元，同比增长45.9%，增速居全国第2 位。新疆凭借独特的地理区位，战略定位为“打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡”，对外开放潜力巨大，有望持续带动基建需求保持旺盛。


　　具备完善的路桥施工业务体系，利润率上升至阶段性高位1）经营优势：公司拥有完善的路桥施工业务体系，在特殊地质及气候等条件下具备丰富施工经验，且拥有勘察、设计与施工相协同形成独特的竞争优势。2）业务表现：2024Q1-3 公司营收41.53 亿元，同比-23.53%；归母净利润1.81 亿元，同比下降15.60%。毛利率和净利率分别上升至13.06%和4.45%。公司营收规模下降但毛利率上升，体现出公司经营质量的提高。


　　投资建议：关注同业竞争解决期限临近带来的重组预期提升考虑到在“西部转移”大的政策方针持续推动，以及作为“一带一路”经济带核心区，新疆有望不断催生的旺盛基建需求，公司作为新疆地区交通基础设施建设领域的领先企业，我们看好公司深耕新疆的优势进一步得到体现带动公司业绩提升。此外，公司在2022 年提出在3 年内解决同业竞争解决问题的期限临近，重组预期提升。我们预计 2024-2026 年公司营收规模分别为 66/70/73 亿元，对应24 年EPS 为0.72 元。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　基建政策推进不及预期；同类企业竞争加剧；现金回款不及预期。

□.杨.凡./.吴.贵.伦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司