万丰奥威(002085)：通航飞机和汽车轻量化双擎驱动

万丰奥威是一家以大交通领域先进制造业为核心的国际化公司，经过20 余年的发展，公司形成了汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业“双引擎”驱动发展格局。2024 年前三季度，公司实现营收113.70 亿元，同比下降1.97%，主要系剥离无锡雄伟业务的影响，剔除该因素后同口径营收增长4.23%。分业务来看，汽车轻量化业务营收93.83 亿元，占比82.5%，同比下降3.76%；通航飞机制造业务营收19.87 亿元，占比17.4%，同比增长7.49%。盈利能力方面，公司归母净利润5.64 亿元，同比增长5.07%；毛利率17.50%，同比下降2.45 个百分点。


　　通航飞机业务：低空经济浪潮下的成长新引擎。我们认为，“低空经济”前景广阔，公司深耕通航飞机多年，拥有全球化的整机研发制造能力，又有订单与产能支撑，同时还在加速布局eVTOL，未来通航飞机业务将成为拉动公司业绩的主要增长点。


　　汽车轻量化业务：新能源转型下的核心受益者。我们认为，汽车新能源转型的趋势将驱动汽车轻量化需求，公司铝合金轮毂领跑全球，又是镁合金加工全球领导者，加之剥离非核心资产聚焦铝镁合金主业，汽车轻量化业务将在汽车新能源转型的背景下稳步发展。


　　盈利预测与投资建议。考虑到低空经济高速增长，我们预计2024/25/26 年公司营业收入分别为164.1/183.8/203.6 亿元，归母净利润分别为8.3/10.9/13.6亿元，EPS 分别为0.39/0.51/0.64 元。对应2025 年3 月5 日收盘价，PE 分别为53/41/32 倍。参考可比公司，给予公司2025 年55-57 倍PE，合理价值区间28.14-29.17 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：通用航空发展不及预期，新能源汽车需求增速放缓，原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司