东鹏饮料(605499)：减持影响逐步消化 核心大单品仍稳健增长

核心观点


　　24 全年收入盈利均增速强劲，25 年预计延续高增长。东鹏饮料2024 年业绩预告显示，公司预计实现营业收入157 至161 亿元，同比增速为40%至43%，预计实现归母净利31.5 至34.5 亿元，同比增速为54%至69%。主要得益于公司全国化战略的持续推进、网点覆盖数的扩张、单点卖力的提升、新品的成功放量、核心产品的稳健增长以及规模效应提升带来的盈利改善。


　　股价已反映短期利空因素，大股东减持影响已落地。2025 年1 月以来市场担忧东鹏特饮大单品降速以及公司股东减持风险，股价经历较大回调。近期，一方面，2025年2 月21 号公司已公告第三大股东鲲鹏投资（持有东鹏饮料 6.44%的股份）因其自身资金需求，计划减持公司合计不超过总股本的 1.38％的股份，减持将在公告之日起十五个交易日后的 3 个月内进行，市场逐步消化减持影响。另一方面，3 月开始天气将逐步变暖，饮料旺季即将来临，公司持续推动冰冻化陈列布局、网点覆盖，旺季核心大单品东鹏特饮及补水啦销量仍可期。


　　拓展有糖茶新品，完善平台型企业布局。公司加码有糖茶赛道，推出“果之茶”，并在全国试点销售，以“真果真茶，自然好喝”等为卖点，包装上标出“真茶萃取，果之茶味”，定位为果味茶饮料，有柠檬红茶、蜜桃乌龙和西柚茉莉三种口味，产品包装规格为1L，终端零售价在5 元左右。同时延续使用公司常见的数字化营销手段，通过“1 元乐享”提升产品在终端的销量和复购。公司当前拥有近400万终端，预计强大渠道力将助力新品放量。


　　东南亚建厂，稳步布局出海。2024 年12 月公司公告为优化战略布局，拓宽海外市场业务，公司拟与全资子公司广东东鹏饮料有限公司合资设立印尼公司，投资总额不超过 2 亿美元，主要围绕软饮料的生产与贸易开展业务，致力于满足印尼及周边消费者对高品质软饮料的需求。公司稳步布局东南亚出海，进一步打开销售空间。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑公司新品布局及盈利改善，上调24-26 年营收、毛利率，预测24-26 年每股收益分别为6.24、8.45 和10.83 元（原预测24-26 年为6.17、7.69 和9.57 元）。维持FCFF 估值法，测算股权价值1570 亿元，对应目标价301.88 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升、新品不及预期风险

□.叶.书.怀./.燕.斯.娴    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司